本书阐述了金融衍生工具发展的历史和前景、金融市场与金融衍生工具管制以及这些金融新产品的风险规避作用等问题，还对世界上两种主要的公司管理模式进行了对比和探讨。其中也涉及到中国公司管理的战略选择问题。

本书汇集了默顿·米勒教授近几年来在不同场合的22篇发言和演讲。虽然本书以金融衍生工具命名，但各篇文章的主题却并未局限于此。在书中，作者除了对金融衍生工具发展的历程和前景、金融市场与金融衍生工具管制以及这些金融新产品的风险规避作用等问题予以充分的描述和阐释以外，还对世界上两种主要的公司管理模式进行了对比和探讨，其中也涉及到了中国公司管理的战略选择问题。最后一部分包括了作者对中国经济发展前景、利率变动走势、1987年股市暴跌以及日本银行业改革、日美贸易关系、银行业资本金条件等更广泛问题的论述和见解。此外，本书还收录了作者在领取1990年诺贝尔经济学奖时发表的著名演说词——“财务杠杆”。

    默顿·米勒是1990年诺贝尔经济学奖获得者、芝加哥大学商学研究生院经济学教授。他在公司财务研究领域，是享誉全球的大师级权威。多年来，默顿·米勒教授同芝加哥学派的其他代表人物一样，对自由市场在经济生活的基础性作用深信不疑，这种思想无时无刻不贯穿于他的文章、著作和演讲之中。例如，与人们广为持有的观念不同，默顿·米勒认为，即使发生了德国金属公司、加州奥兰治县、宝洁公司以及巴林银行等一系列的衍生交易事件，也不能借此否认“金融衍生工具使世界变得更加安全而不是更危险”这一事实，正如我们不能因为酒后驾车发生事故就指责汽车的发明对人类有害一样。

    这种对市场机制的推崇，同样反映在他对金融管制和公司管理模式的论述上面。默顿·米勒强调，政府管制也是一种宝贵的资源要素，不到万不得已尽量不要使用这种产品，要最大限度地发挥私营主体之间的合同过程和竞争规则的作用。而在所谓财务杠杆被过度使用的问题上，他指出，要相信资本市场自身拥有抑制杠杆比率过高的机制和办法，如果采取摧毁垃圾债券市场和对银行杠杆信贷给予更多直接控制等做法，就会降低美国经济中某些重要部门的营运效率，提高其资本成本。默顿·米勒对日本和德国两国公司管理模式所谓能够避免经营行为短期化的优越性也提出了置疑。他提出，日德两国的公司管理模式只突出了投资不足问题，忽视了管理中存在的另外一个问题，即投资过度问题；而基于交叉持股制度基础之上的银企关系，使得对大公司经理人员的评价、奖励和惩罚，绕过了资本市场尤其是自由、繁荣的股票市场，交由一个自我封闭、自我延续、由银行家和经理人员构成的团体去完成，这种做法实际上等于拿未来的经济发展去冒险。

    在本书中，默顿·米勒还专门以一篇“中国能否实现经济增长的奇迹”(第十六篇)来阐述自己对中国经济发展走势的看法。他认为，中国大陆已经具备了和台湾地区当年一样的经济增长基础，这就是家庭价值观、较高的国内储蓄率以及孕育企业家的人文环境；而家族之间在商业活动中结成的关系网络，在某种程度上可以弥补中国大陆(以及台湾地区)缺乏一套完善的司法体系而无法确保切实履行合约的缺陷。但默顿·米勒也意识到，这些因素仅是经济增长的必要条件而非充分条件，国有企业改革是摆在中国经济面前最严峻的问题，而这一问题的解决也绝非依靠简单的私有化方案所能完成。他提出，提供社会保障以及市政服务的责任，必须要从大型国有企业中剥离出来，转回到公共部门那里；否则，企业在经济活动中就不可能做到理性的经济分析与决策。正像当年的台湾一样，中国大陆的经济发展也同样取决于非国营部门相对于国营部门的发展态势。

    随着中国经济的发展和经济体制改革的深化，中国的金融市场必然相应经历一个渐次发育、逐步完善的过程，金融市场对经济生活的影响和作用也必将日益深刻而显著。发达国家曾经经历过的金融创新浪潮必定会在中国重现。从长远来看，以其他金融工具为基础的金融衍生工具在中国一定会有广阔的发展前景。默顿·米勒在本书中针对衍生产品和市场的各种观点和见解，对于我们站在芝加哥自由市场经济学派的立场上来看待金融创新和金融管制，无疑会起到难以替代的导向作用。而他在书中对经济管制的实质、形式、后果等问题的精彩论述，对于建立和丰富我们的管制理论——尤其是金融管制理论——也极具宝贵的学术价值。至于他对两种公司管理模式的独到见解，更是给我们带来了有别于所谓“美国公司经营目光短浅”的不同声音，相信这些见解不仅能有助于我们真正认识发达国家的企业管理制度，而且对完善我们的企业管理理论也大有裨益。

    在本书翻译过程中，我们不断领略了默顿·米勒教授渊博的学识、犀利的见解、诙谐的文笔、广阔的视野以及对纷繁复杂的经济现象的敏锐洞察力。正如迈伦·S.斯科尔斯所说的那样，“即使你不关心这些问题，米勒的幽默也足以让你购买这本书。”我们相信，当你读完此书后， 默顿·米勒教授同样会给你留下深刻的印象。

    中国人民大学工商管理学院李金轩教授、马龙龙教授，财政部国际司王洪贵博士为本书的翻译提供了诸多帮助，谨此一并致谢。

原版序言(Ⅴ)

作者前言(Ⅶ)

第一部分衍生革命(1)

第一篇衍生革命：回顾与展望(3)

第二篇最近的几次衍生交易事件：损失估计(18)

第三篇指数套利面临的经济与政治问题(37)

第四篇互换交易、金融衍生工具与系统性风险(47)

第二部分金融市场管制的理论与实践(53)

第五篇现代管制理论(55)

第六篇金融管制：局内人的比赛(75)

第七篇金融衍生工具管制：已经足够了(85)

第三部分衍生市场与风险管理(97)

第八篇作为保险市场出现的期货和期权交易所(99)

第九篇衍生市场及其对应的现货市场(106)

第十篇期货合约的风险和收益：以芝加哥为例(116)

第十一篇期货市场还有前途吗(128)

第四部分公司财务与公司管理(143)

第十二篇日美公司管理对比(145)

第十三篇德国的银行主导型公司管理(160)

第十四篇中国公司管理的战略选择(170)

第十五篇财务杠杆(178)

第五部分常被问及的若干问题(193)

第十六篇中国能否实现经济增长的奇迹(195)

第十七篇利率到底会走向何处(202)

第十八篇我们从1987年的股市暴跌中得到了

哪些启示(214)

第十九篇经济学的法则适用于日本吗(228)

第二十篇日美贸易关系：美国能让日本就范吗(241)

第二十一篇莫迪利亚尼米勒定理是否适用于

银行业(251)

第二十二篇大学应设有多少研究活动(260)