本书是一本风靡全球的公司理财学教科书。它以独特的视角、完整而有力的概念重新构建了公司理财学的基本框架。全书围绕以NPV分析为主干的价值评估这条主线，紧密结合理财实践的需要，精选了公司理财的基本概念与观念、财务报表与长期财务计划、未来现金流量估价、资本预算、风险与报酬、资本成本与长期财务政策、短期财务计划与管理、国际公司理财等方面的核心内容。作者以平实的语言，配以丰富的案例、举例，系统、扼要、有效地传达了公司理财的基本观念、基本方法和实务技能。

前 言 Preface“公司理财”的教学和实践从未像今天这样富有挑战性和令人振奋。在过去的10年，我们目睹了金融市场的深刻变革和金融工具的巨大创新。在21世纪的最初几年，我们仍然经常看到金融报刊报道诸如接管、垃圾债券、财务重组、首次公开发行、破产和衍生金融工具等信息。此外，我们也对期权、私募股权资本与风险资本、次级抵押债券、救市和信用利差等产生了新的认识。正如我们从最近的全球信用危机和股票市场崩盘中发现的，全球的金融市场比以往任何时候更加一体化。公司理财的理论和实践在快速变化，因此教学必须与之保持同步发展。 这些变化和发展对“公司理财”这一课程的教学提出了新的任务。一方面，随着时间推移而不断变化的财务和金融实践使得“公司理财”的教学内容难以紧跟时代的步伐。另一方面，教师必须在纷繁变化的潮流中去伪存真，精选有意义的永久题材。我们解决这个问题的办法是强调现代财务理论的基本原理，并将这些原理与实例结合起来阐述，同时，越来越多地选用来自国外的实例。 由于书本知识的局限，许多初学者认为“公司理财”是一门综合各种不同的论题于一体的大杂烩。我们希望本书在最主要的财务原理的引导下成为统一的整体，即好的财务决策将增加公司和股东的价值，糟糕的财务决策则损坏价值。价值增加或者损坏的关键在于现金流。要增加价值，公司产生的现金流必须大于其耗用的现金流。我们希望本书的所有章节都能凸显这个简单的财务学原理。 本书的读者对象本书可作为工商管理硕士（MBA）学习“公司理财”初级课程的教科书，也可以作为管理学院本科生学习“公司理财”中级课程的教科书。当然，某些教授也会发现这本书可以作为理财专业本科生的初级教材。 我们假设学习这门课程的学生已经或正在学习“会计学”“统计学”和“经济学”。这些先修课程有助于学生理解“公司理财”中一些深奥的难题。但是，无论如何，这本书自成体系，先修课的内容并非至关重要。本书所涉及的数学也仅限于基本代数知识。 第11版的变化《公司理财》第11版具有如下新变化。 每章都进行了更新并补充了与之相关的国际化内容。我们试图通过例子和章前语来捕捉公司理财的趣味点。此外，全书还介绍了如何利用Excel处理财务问题。 第2章：整章重写以强调现金流的概念以及它与会计利润的差异。 第6章：整章重构以强调诸如成本节约型投资和不同生命周期的投资等特殊投资决策案例。 第9章：更新了许多股票交易的方法。 第10章：更新了关于历史风险与收益的材料，更好地解释了权益风险溢价的动机。 第13章：更详细地讨论了如何用CAPM模型计算权益资本成本和WACC。 第14章：更新并增加了行为金融学的内容，并探讨其对有效市场假说的挑战。 第15章：扩展了对权益和负债的描述，对可赎回条款的价值以及市场价值与账面价值的差异增加了新的材料。 第19～20章：继续构建财务生命周期理论，即公司资本结构决策是在其生命周期的内外部需求变化的驱动下做出的。 致谢语《公司理财》第11版的问世得到了很多人的帮助。我们要特别感谢贝尔蒙特大学的Joe Smolira教授和Kay Johnson教授，他们开发了本书的配套辅助学习材料。我们也要感谢纽约大学的Edward I. Altman教授，杜兰大学的Robert S. Hansen教授， 南加州大学的Duke Bristow、Harry DeAngelo和Suh-Pyng Ku教授以及佛罗里达大学的Jay R. Ritter教授，感谢他们的帮助和多次为本书提出宝贵的意见。 我们要感谢肯塔基大学的学生Steve Hailey和Andrew Beeli，感谢他们大量的验算与在纠错方面的努力。 在过去的3年中，许多读者发现了书中的某些错误。我们的目标是提供一本公司理财方面最好的教科书，因此这些信息对我们的修订工作具有无可估量的价值。 麦格劳–希尔出版社中许多才华横溢的专家对《公司理财》第11版的出版做出了重要的贡献。我们要特别感谢Chuck Synovec、Jennifer Upton、Melissa Caughlin、Kathryn Wright、Matt Diamond、Michele Janicek和Bruce Gin等。 最后，我们要感谢我们的家人和朋友：Carol、Kate、Jon、Jan、Mark和Lynne，感谢他们的宽容和帮助。

纪念罗斯教授<br />译者序<br />作者简介<br />前言<br />第一篇　概论<br />第1章　公司理财导论　2<br />1.1　什么是公司理财　2<br />1.2　公司制企业　3<br />1.3　现金流的重要性　6<br />1.4　财务管理的目标　8<br />1.5　代理问题和公司的控制　9<br />1.6　管制　12<br />本章小结　13<br />思考与练习　13<br />第2章　会计报表与现金流量　15<br />2.1　资产负债表　15<br />2.2　利润表　17<br />2.3　税　19<br />2.4　净营运资本　21<br />2.5　企业的现金流量　21<br />2.6　会计现金流量表　23<br />2.7　现金流量管理　24<br />本章小结　25<br />思考与练习　25<br />小案例　26<br />第3章　财务报表分析与长期计划　28<br />3.1　财务报表分析　28<br />3.2　比率分析　30<br />3.3　杜邦恒等式　38<br />3.4　财务模型　40<br />3.5　外部融资与增长　45<br />3.6　关于财务计划模型的注意事项　50<br />本章小结　51<br />思考与练习　51<br />小案例　52<br />第二篇　估值与资本预算<br />第4章　折现现金流量估价　56<br />4.1　价值评估：单期投资的情形　56<br />4.2　多期投资的情形　58<br />4.3　复利计息期数　66<br />4.4　简化公式　69<br />4.5　分期偿还贷款　78<br />4.6　如何评估公司的价值　81<br />本章小结　82<br />思考与练习　83<br />第5章　净现值和投资评价的其他方法　85<br />5.1　为什么要使用净现值　85<br />5.2　回收期法　88<br />5.3　折现回收期法　89<br />5.4　内部收益率法　90<br />5.5　内部收益率法存在的问题　92<br />5.6　盈利指数法　99<br />5.7　资本预算实务　100<br />本章小结　102<br />思考与练习　102<br />第6章　投资决策　104<br />6.1　增量现金流量：资本预算的关键　104<br />6.2　Baldwin公司的案例　106<br />6.3　经营性现金流量的不同算法　112<br />6.4　折现现金流分析的一些典型特例　114<br />6.5　通货膨胀与资本预算　119<br />本章小结　122<br />思考与练习　123<br />第7章　风险分析、实物期权和资本预算　125<br />7.1　敏感性分析、场景分析和盈亏平衡分析　125<br />7.2　蒙特卡罗模拟　131<br />7.3　实物期权　134<br />7.4　决策树　137<br />本章小结　138<br />思考与练习　139<br />第8章　利率和债券估值　140<br />8.1　债券和债券估值　140<br />8.2　政府债券和公司债券　148<br />8.3　债券市场　151<br />8.4　通货膨胀与利率　155<br />8.5　债券收益率的决定因子　158<br />本章小结　160<br />思考与练习　161<br />第9章　股票估值　162<br />9.1　普通股的现值　162<br />9.2　股利折现模型中的参数估计　166<br />9.3　市场类比法　169<br />9.4　使用自由现金流对股票估值　172<br />9.5　股票市场　173<br />本章小结　177<br />思考与练习　178<br />第三篇　风险<br />第10章　收益和风险：从市场历史得到的经验　180<br />10.1　收益　180<br />10.2　持有期收益　182<br />10.3　收益的统计量　188<br />10.4　股票的平均收益和无风险收益　189<br />10.5　风险的统计量　190<br />10.6　更多关于平均收益的内容　192<br />10.7　美国股权风险溢价：历史和国际的视角　194<br />10.8　2008： 金融危机的一年　196<br />本章小结　197<br />思考与练习　197<br />小案例　199<br />第11章　收益和风险：资本资产定价模型　201<br />11.1　单个证券　201<br />11.2　期望收益、方差和协方差　201<br />11.3　投资组合的收益和风险　205<br />11.4　两种资产组合的有效集　208<br />11.5　多种资产组合的有效集　211<br />11.6　多元化　213<br />11.7　无风险借贷　215<br />11.8　市场均衡　218<br />11.9　风险与期望收益之间的关系（资本资产定价模型）　221<br />本章小结　224<br />思考与练习　224<br />小案例　228<br />第12章　看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论　229<br />12.1　简介　229<br />12.2　系统风险和贝塔系数　229<br />12.3　投资组合与因素模型　231<br />12.4　贝塔系数、套利与期望收益　234<br />12.5　资本资产定价模型和套利定价模型　236<br />12.6　资产定价的实证方法　237<br />本章小结　239<br />思考与练习　239<br />小案例　242<br />第13章　风险、资本成本和估值　243<br />13.1　权益资本成本　243<br />13.2　用资本资产定价模型估计权益资本成本　244<br />13.3　估计贝塔　246<br />13.4　贝塔的影响因素　249<br />13.5　股利折现模型法　251<br />13.6　部门和项目的资本成本　252<br />13.7　固定收益证券的成本　253<br />13.8　加权平均资本成本　254<br />13.9　运用RWACC进行估值　255<br />13.10　伊士曼公司的资本成本估计　258<br />13.11　融资成本和加权平均资本成本　259<br />本章小结　261<br />思考与练习　262<br />第四篇　资本结构与股利政策<br />第14章　有效资本市场和行为挑战　264<br />14.1　融资决策能创造价值吗　264<br />14.2　有效资本市场的描述　266<br />14.3　有效市场的类型　268<br />14.4　证据　270<br />14.5　行为理论对市场有效性的挑战　274<br />14.6　经验证据对市场有效性的挑战　276<br />14.7　关于二者差异的评论　280<br />14.8　对公司理财的意义　281<br />本章小结　286<br />思考与练习　287<br />小案例　290<br />第15章　长期融资：简介　291<br />15.1　普通股　291<br />15.2　公司长期负债　294<br />15.3　不同类型的债券　298<br />15.4　银行贷款　299<br />15.5　国际债券　300<br />15.6　融资方式　300<br />15.7　资本结构的最新趋势　301<br />本章小结　302<br />思考与练习　303<br />第16章　资本结构：基本概念　304<br />16.1　资本结构问题和馅饼理论　304<br />16.2　企业价值的最大化与股东财富价值的最大化　305<br />16.3　财务杠杆和企业价值：一个例子　306<br />16.4　莫迪利亚尼和米勒：命题Ⅱ（无税）　310<br />16.5　税　317<br />本章小结　323<br />思考与练习　323<br />第17章　资本结构：债务运用的限制　325<br />17.1　财务困境成本　325<br />17.2　财务困境成本的种类　327<br />17.3　能够降低债务成本吗　331<br />17.4　税收和财务困境成本的综合影响　332<br />17.5　信号　334<br />17.6　偷懒、在职消费与有害投资：一个关于权益代理成本的注释　335<br />17.7　优序融资理论　337<br />17.8　个人所得税　340<br />17.9　公司如何确定资本结构　341<br />本章小结　344<br />思考与练习　345<br />第18章　杠杆企业的估值与资本预算　346<br />18.1　调整净现值法　346<br />18.2　权益现金流量法　347<br />18.3　加权平均资本成本法　348<br />18.4　APV法、FTE法和WACC法的比较　349<br />18.5　折现率需要估算的估值方法　351<br />18.6　APV法举例　352<br />18.7　贝塔系数与财务杠杆　355<br />本章小结　357<br />思考与练习　357<br />第19章　股利政策和其他支付政策　359<br />19.1　股利的不同种类　359<br />19.2　发放现金股利的标准程序　359<br />19.3　基准案例：股利无关论的解释　361<br />19.4　股票回购　364<br />19.5　个人所得税、股利与股票回购　366<br />19.6　偏好高股利政策的现实因素　369<br />19.7　客户效应：现实问题的解决？　372<br />19.8　我们所了解的和不了解的股利政策　373<br />19.9　融会贯通　376<br />19.10　股票股利与股票拆细　378<br />本章小结　381<br />思考与练习　381<br />小案例　385<br />第五篇　长期融资<br />第20章　资本筹集　388<br />20.1　早期融资与风险资本　388<br />20.2　公开发行　391<br />20.3　另一种发行方式　393<br />20.4　现金发行　394<br />20.5　新股发行公告和公司价值　399<br />20.6　新股发行成本　399<br />20.7　配股　402<br />20.8　配股之谜　405<br />20.9　稀释　405<br />20.10　暂搁注册　408<br />20.11　长期债券发行　408<br />本章小结　408<br />思考与练习　409<br />第21章　租赁　411<br />21.1　租赁类型　411<br />21.2　租赁会计　413<br />21.3　税收、美国国税局和租赁　414<br />21.4　租赁的现金流量　415<br />21.5　公司所得税下的折现和债务融资能力　416<br />21.6　“租赁—购买”决策的NPV分析法　418<br />21.7　债务置换和租赁价值评估　418<br />21.8　租赁值得吗——基本情形　421<br />21.9　租赁的理由　422<br />21.10　关于租赁的其他未被解决的问题　425<br />本章小结　426<br />思考与练习　426<br />第六篇　期权、期货与公司理财<br />第22章　期权与公司理财　430<br />22.1　期权　430<br />22.2　看涨期权　430<br />22.3　看跌期权　432<br />22.4　售出期权　432<br />22.5　期权报价　433<br />22.6　期权组合　434<br />22.7　期权定价　436<br />22.8　期权定价公式　439<br />22.9　视为期权的股票和债券　445<br />22.10　期权和公司选择：一些实证应用　449<br />22.11　项目投资和期权　451<br />本章小结　453<br />思考与练习　453<br />小案例　459<br />第23章　期权与公司理财：推广与应用　460<br />23.1　经理股票期权　460<br />23.2　评估创始企业　463<br />23.3　续述二叉树模型　465<br />23.4　停业决策和重新开业决策　469<br />本章小结　474<br />思考与练习　474<br />小案例　475<br />第24章　认股权证和可转换债券　477<br />24.1　认股权证　477<br />24.2　认股权证与看涨期权的差异　478<br />24.3　认股权证定价与布莱克–斯科尔斯模型　480<br />24.4　可转换债券　481<br />24.5　可转换债券的价值评估　482<br />24.6　发行可转换债券的原因透视　484<br />24.7　为什么发行认股权证和可转换债券　487<br />24.8　转换策略　488<br />本章小结　489<br />思考与练习　489<br />第25章　衍生品和套期保值风险　491<br />25.1　衍生品、套期保值和风险　491<br />25.2　远期合约　492<br />25.3　期货合约　492<br />25.4　套期保值　496<br />25.5　利率期货合约　497<br />25.6　久期套期保值　502<br />25.7　互换合约　507<br />25.8　衍生品的实际运用情况　510<br />本章小结　510<br />思考与练习　511<br />小案例　513<br />第七篇　短期财务<br />第26章　短期财务与计划　516<br />26.1　跟踪现金与净营运资本　516<br />26.2　经营周期与现金周期　518<br />26.3　短期财务政策的若干方面　523<br />26.4　现金预算　526<br />26.5　短期融资计划　528<br />本章小结　529<br />思考与练习　529<br />小案例　530<br />第27章　现金管理　532<br />27.1　持有现金的目的　532<br />27.2　理解浮差　534<br />27.3　现金回收及集中　538<br />27.4　现金支付管理　542<br />27.5　闲置资金的投资　543<br />本章小结　545<br />思考与练习　545<br />小案例　546<br />第28章　信用和存货管理　547<br />28.1　信用和应收账款 　547<br />28.2　销售条件　548<br />28.3　分析信用政策　551<br />28.4　最优信用政策　553<br />28.5　信用分析　554<br />28.6　收账政策　556<br />28.7　存货管理　557<br />28.8　存货管理技术　559<br />本章小结　564<br />思考与练习　564<br />第八篇　理财专题<br />第29章　收购与兼并　568<br />29.1　收购的基本形式　568<br />29.2　协同效应　570<br />29.3　并购协同效应的来源　571<br />29.4　兼并的两个“坏”理由　575<br />29.5　股东因风险降低而付出的代价　576<br />29.6　兼并的净现值　578<br />29.7　善意接管与恶意接管　581<br />29.8　防御性策略　582<br />29.9　兼并是否创造了价值　585<br />29.10　收购的税负形式　588<br />29.11　兼并的会计处理方法　589<br />29.12　转为非上市交易和杠杆收购　590<br />29.13　剥离　591<br />本章小结　592<br />思考与练习　593<br />第30章　财务困境　595<br />30.1　什么是财务困境　595<br />30.2　财务困境时会发生什么　597<br />30.3　破产清算与重组　598<br />30.4　私下和解与破产：哪个最好　602<br />30.5　破产前重组　603<br />30.6　企业破产预测：Z值模型　604<br />本章小结　605<br />思考与练习　606<br />第31章　跨国公司财务　607<br />31.1　专业术语　607<br />31.2　外汇市场与汇率　608<br />31.3　购买力平价说　612<br />31.4　利率平价理论、无偏远期利率和国际费雪效应　614<br />31.5　跨国公司预算　617<br />31.6　汇率风险　620<br />31.7　政治风险　622<br />本章小结　622<br />思考与练习　623<br />小案例　624<br />附录A　数学用表　625<br />附录B　部分思考与练习参考答案　635

斯蒂芬 A. 罗斯（Stephen A. Ross） 现任MIT斯隆管理学院财务与经济学教授，以及多家学术和实践类杂志副主编，曾任美国财务学会会长。罗斯教授以其在“套利定价理论”（APT）方面的杰出成果而闻名于世，并且在信号理论、代理理论、期权定价以及利率的期限结构理论等领域有深厚造诣，他也是世界上著述颇丰的财务学家和经济学家之一。 伦道夫 W. 威斯特菲尔德(Randolph W. Westerfield) 南加利福尼亚大学马歇尔商学院荣誉院长，财务学教授，曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院任教长达20年，并担任财务系主任。 杰弗利 F. 杰富（Jeffrey F. Jaffe） 宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授，对内幕交易方面的研究很有建树，并在IPO、投资机构管理、做市商行为、通货膨胀和利率作用的理论和实证研究等方面做出了重要贡献。