本书以提供行之有效的财务风险和财务危机管理方法为出发点，讨论了企业盛衰枯荣之理， 沿着财务风险—财务危机—企业破产—财务危机预警的一般逻辑过程，分析了财务风险与危机的形成机理，研究了财务风险程度的衡量方法，在介绍和评价国外财务危机预警模型的基础上，构建了能够适应我国国情的财务危机预警模型。本书解释了财务风险和财务危机产生的内在机理，提供了较为完整财务危机预警的模型   框架。

本书可作为企业管理实务中财务经理进行财务危机管理的参考书，也是工商管理学科的财务管理学、会计学、工商管理硕士（MBA）和会计专业硕士（MPAcc）的教学和研究参考书。

前    言

市场经济是一个竞争的经济，是一个充满着不确定性的竞争经济。一个企业的生命就像人的生命一样，在日趋激烈的竞争中显得越来越脆弱，随时会受到死亡的威胁。

各式各样风险与危机的出现，“企业危机或失败管理”成为了现代企业普遍关心的课题，即使是被人们奉为典范的国际著名企业也同样不堪一击：安然公司是美国最大的电力和天然气销售和交易公司，这个曾在全美乃至全球能源商品交易市场上举足轻重的龙头公司，几乎是在一夜之间突然垮台了。安达信在全球五大会计师事务所中曾经排名第一，在管理咨询业也占据着举足轻重的地位，在安然事件的牵连下也轰然倒下。人们还没有从安然公司破产事件中醒过神来的时候，美国零售巨头之一的凯玛特公司也宣布破产，凯玛特在美国是和另一零售巨头沃尔玛几乎平起平坐的企业，其连锁商店遍及美国各地和加拿大。

尽管著名企业突然倒台现象中外都有，但受经济体制转型、产业结构升级以及经济快速发展的影响，改革开放以来，中国企业的发展速度比发达国家企业发展速度快得多，垮掉的速度也比发达国家的企业垮得快。据统计，美国中小企业的平均寿命不到7年，知名大公司的平均寿命不超过40年；欧洲与日本企业的平均寿命为12.5年；中国大中型企业平均寿命也不过7～15年，大部分民营企业平均寿命只有2～3年，全国的老字号企业已有60%～70%“寿终正寝”了。

企业失败导致企业破产，企业破产的主要原因是财务失败，企业因财务危机导致经营陷入困境，甚至宣告破产的例子屡见不鲜。企业产生财务危机的原因是多方面的，既可能是企业经营者决策失误，也可能是管理失控，还可能是外部环境恶化等。这些原因归结起来，是由于企业时刻面临着各种各样的财务风险，财务风险的爆发，导致了财务危机的凸现。

如果把一只青蛙扔进沸水中，青蛙会马上跳出来。但是如果把一只青蛙放入凉水中逐渐加热，青蛙会在不知不觉中失去跳出的能力，直至被热水烫死，这就是问题管理中的“青蛙原理”。任何财务危机都有一个从逐步显现到不断恶化的过程，所谓防微杜渐，在企业正常经营的过程中，就应对企业的财务状况进行跟踪、监控和预警，及早地发现财务危机信号，预测企业可能的财务失败。一旦发现某种异常征兆就应着手应变，以避免或减少对企业的破坏程度。

冰冻三尺，非一日之寒。看上去是在危机中“突然”倒下的企业，实际上并不是突然倒下的，而是有许多迹象早就暴露出来了。企业内部的一些小问题日积月累，就会使企业逐步失去解决问题的能力和机制。本书以实践强烈呼唤行之有效的财务风险和财务危机管理方法为出发点，讨论了企业盛衰枯荣之理，沿着财务风险—财务危机—企业破产—财务危机预 警的一般逻辑过程，分析了财务风险与财务危机的形成机理，研究了财务风险的度量和控制方法，探讨了能够适应我国国情的财务危机预警模型的构建。

企业经营必须建立一套预警制度，在面临复杂多变的市场环境和内部不可控因素的条件下，尽可能地预先察觉经营中的危机，并采取有效应变措施，化解风险，消除危机。预警系统不仅是帮助经营者预防风险，它也是企业各利益关系人关注的焦点。经营者能够在财务危机出现的萌芽阶段采取有效措施，改善企业经营，预防失败；投资者在发现企业的财务危机萌芽后，要及时处理现有投资，减少更大损失；银行等金融机构可以利用这种预测，帮助作出贷款决策并进行贷款控制；相关企业可以在这种信号的帮助下作出信用决策并对应收账款进行有效管理；注册会计师则利用这种预警信息确定其审计程序，提高审计效率，规避审计风险。

本书由彭韶兵教授和邢精平博士共同编写，彭韶兵编写第一、二、四、五章，邢精平编写第三、六、七、八、九、十章，黄建华博士参与编写第一章。全书由彭韶兵教授设计提纲，并对全书进行总篡、修改和定稿。

本书在编写过程中参阅了大量相关文献和最新研究成果，并得到清华大学出版社的大力支持，在此表示衷心的感谢！

本书作者之一彭韶兵教授得到教育部第三届“高等学校优秀青年教师教学科研奖励计划”资助，本书是“高等学校优秀青年教师教学科研奖励计划资助”成果（Supported by the Teaching and Research Award Program for Outstanding Young Teachers in Higher Education Institutions of MOE，P.R.C.）。

由于学识水平有限，编写时间仓促，不免存在疏漏、错误与不妥之处，恳请读者批评指正。

                                            彭韶兵 邢精平

                                             2004年8月

目    录

第一章  公司经营与生存危机 1

一、当代经济中企业破产风潮 1

二、责任履行的财务危机 3

三、财务失败与企业破产 10

四、财务危机管理：现代理财问题 17

第二章  财务风险的机理 25

一、不确定性与风险 25

二、财务与风险 29

三、财务风险管理假设 36

四、风险与报酬的均衡 44

第三章  财务危机的机理 48

一、财务危机的涵义 48

二、财务危机的表现 52

三、财务危机的过程 54

四、财务危机的特征 56

五、财务危机的原因分析 61

六、企业失败的原因分析 66

第四章  财务风险的度量 71

一、风险度量模式 71

二、风险度量理论 75

三、风险评估与风险决策 86

四、风险调整价值模型 93

第五章  财务风险的控制 99

一、财务风险的类别 99

二、财务结构控制 104

三、资本结构控制 111

四、风险资产定价技术 121

第六章  财务危机的预警 126

一、危机事件与预警 126

二、财务危机的预警 129

三、财务比率对财务危机的预警 133

四、传统财务危机预警技术的拓展 138

五、对传统财务危机预警方法的评价 147

第七章  财务危机预警模型 150

一、国外关于财务危机预警模型的研究 150

二、国内关于财务危机预警模型的研究 154

三、研究方法回顾 157

四、财务危机预警模型的比较研究 167

五、对国外财务危机预警模型的检验 173

第八章  预警模型设计与数据检验 185

一、流程设计 185

二、资料来源与样本企业选择 186

三、原始财务比率选取 189

四、财务比率的正态性检验 195

五、财务比率均值差异检验 198

六、用因子分析法浓缩财务指标 200

第九章  我国财务危机预警模型的构建 207

一、单变量分析 207

二、LOGISTIC回归分析 212

三、类神经网络模型 218

四、判别分析 220

五、模型比较研究 223

六、研究限制与对后续研究的建议 225

七、模型的应用 227

第十章  相关利益人行为实证研究 229

一、财务危机中相关利益人行为 229

二、研究设计 231

三、实证研究结果与分析 233

四、研究结论与建议 237

附表 238

主要参考文献 256