本书是英文版原著是一本优秀的金融经济学著作。成书以来，成为金融经济学的经典教材，在美国著名商学院长期使用本书作为金融学和相关专业研究生学习金融经济学和相关专业研究生学习金融经济学导论课程的教材和教学参考书，同时也用作研究生或者本科生级课程中关于不确定性经济学的教材。本书系统而全面地讲解了经典金融学的经济学理论基础和研究方法。第一章到第六章讨论两期模型。第一章分析了在不确定情况下个体的行为；第二章讲解随机占优的重要概念；第三和第四章讨论投资组合理论，提供了精致的数学分析；第五章开始叙述或有状态证券及其均衡估值；第六章说明了在多于一个自然状态下提供回报支付的证券的一般定价规则；第七、第八两章讨论多期动态经济建模，是资产估值与定价理论的核心部分；第九章论述了金融市场在信息不对称情况下的均衡这一重要议题；第十章则考察了一些检验资本资产定价模型（CAPM——的计量经济学问题，是非常重要的研究方法的介绍。本书可用作金融学专业高年级本科生和硕士、博士研究生的金融经济学课程的基本教材（本科生可选讲部分内容），也可用作经济学、会计学、工商管理等专业相关课程的教材或教学参考书，并可供银行金融业界实务工作人员作为进修提高的参考用书。

特色：

第一章到第八章的共同经济特性是个体被赋予相同的信息。在第九章中我们则讨论了个体被赋予不同信息的情况。我们阐述了均衡的性质将和以前没有不同信息的经济中的情况很不一样。第十章则考察了一些检验资本资产定价模型的计量经济学问题。第三章的内容为其中的一些统计检验提供了几何解释。

近年来，金融市场上信息经济学的应用变得非常重要。第九章探讨的问题范围有限。第十章则关注检验资本资产定价模型的计量经济学问题。本书中发展的许多其他理论的实证方面的内容也值得注意。第九章和第十章的许多一般性问题都可以独立成书。我们在这两章中选择的议题只是提供介绍而已。

除了作为金融经济学博士课程的导论性教材之外，本书还可以作为研究生或者本科生高级课程中关于不确定经济学的教材。补充一些相关文章之后，本书可以作为两个学期的课程进行安排。我们推荐第一学期学习第一章到第四章，以及第十章的内容，第五章到第九章则作为第二学期的课程内容。尽管一般来讲，我们对于学生的水平要求是严格的，但是本书要求的先修课程仅仅是中级微观经济学、计量经济学导论、矩阵代数和基础的微积分。

简明目录：

1.偏好表示与风险厌恶/2.随机占优/3.资产组合前沿边界的数学分析/4.两项基金分离与线性估值/5.配置效率和状态或有证券的估值/6.具有偏好约束的复杂证券和期权的估值/7.多期证券市场Ⅰ：均衡估值/8.多期证券市场Ⅱ：套利估值/9.具有不同信息的金融市场/10.资本资产定价模型（CAPM）检验中的计量经济学问题//附录金融经济学评述

[美] Chi-fu Huang等 著  宋逢明 译

原 版 前 言

这本书是从我们在麻省理工学院、斯坦福大学和宾夕法尼亚大学讲授的金融经济学博士入门课程讲义演变而来的。本书的目的在于为现代金融经济学的学习打下基础。不仅仅是提供一系列专题的粗浅介绍，我们选择讨论的重点在于不确定条件下的个体消费和投资组合的决策，以及这些决策对于证券估值的含义。

第一章到第六章讨论两期模型，在这一模型下消费和投资组合的决策只发生在经济的初始日期。第一章分析了在不确定情况下个体的行为。这一章同时说明了当个体的初始财富或者对待风险的态度改变时，他在具有一个无风险资产和一个有风险资产的经济中的最优投资组合选择的静态比较。并且，我们提供了将这样的静态比较运用于三个或者更多资产的经济时的充分条件。在第二章中，我们讨论了随机占优的三个概念。这些随机占优的概念提供了我们在有限的个体偏好信息的基础上对有风险资产排序的识别条件。第三章说明了资产组合前沿边界的数学性质——资产组合前沿边界是在不同的期望收益水平下的最小方差组合的全体。在第四章，我们给出资产收益率的分布条件，从而个体将从组合前沿边界中选择持有最优的投资组合。作为一个结果，资产的期望收益率与它的贝塔（β）值线性相关，贝塔值衡量了单一资产对于充分分散化的投资组合的风险的贡献。这就是资本资产定价模型（CAPM）。同时，本章中我们也讨论了套利定价理论（APT），这一理论说明资产的预期收益率和一系列的随机因素相关。

第五章开始了我们对于状态或有证券及其均衡估值的叙述。一个状态或有证券在某一种自然状态下提供一个单位消费的回报支付，在其他状态下则不提供任何回报支付。如果对每个自然状态都存在一个状态或有证券，那么我们就说市场是完全的。如果不存在其他的消费配置方式，使得在不减少其他个体满意程度的情况下，增加某个个体满意程度，那么该配置被称为帕雷托最优配置。我们将说明在完全市场和其他市场结构中，如何达到帕雷托最优配置。特别是讲解了期权在配置中的作用。这一章也提供了对于个体效用函数的充分必要条件，以便通过持有所有资产的组合和借入借出，使得所有的帕雷托最优配置都可以实现，并讨论了这些条件和在证券市场中汇集起来的总量结果之间的关系。在第六章中，我们说明了在多于一个自然状态下提供回报支付的证券的一般的定价规则，并特别指出了在有附加偏好限制的条件下这些规则的情况。特别地，当普通股股票的随机支付和总量消费呈联合对数正态分布，并且个体偏好表现为指数相同的幂函数的时候，我们推导了以普通股股票为标的物的看涨期权的闭式解。

在第七章中，我们讨论怎样为多期动态经济建模。一个多期动态经济不同于两期静态经济：交易可以在多于一个时期发生。所以个体对未来价格的期望对于均衡的确定具有基本的重要性。这就导出了理性预期均衡的概念。在多期动态经济中的一般均衡的估值原理基本上和在两期静态经济中是一样的。多期动态经济的一个重要特征——帕雷托最优配置可以通过对有限数量的长寿命证券进行动态交易来达到——将被详细说明。第八章继续我们关于多期经济的讨论，重点放到套利估值。我们说明了无套利定价系统和鞅之间的联系。这个联系使我们可以用一种简单的方法，即通过套利定价来计算衍生证券的价格。我们举了股票看涨期权在股票价格服从二项随机游走时的定价作为例子。

第一章到第八章的共同经济特性是个体被赋予相同的信息。在第九章中我们则讨论了个体被赋予不同信息的情况。我们阐述了均衡的性质将和以前没有不同信息的经济中的情况很不一样。第十章则考察了一些检验资本资产定价模型的计量经济学问题。第三章的内容为其中的一些统计检验提供了几何解释。

近年来，金融市场上信息经济学的应用变得非常重要。第九章探讨的问题范围有限。第十章则关注检验资本资产定价模型的计量经济学问题。本书中发展的许多其他理论的实证方面的内容也值得注意。第九章和第十章的许多一般性问题都可以独立成书。我们在这两章中选择的议题只是提供介绍而已。

除了作为金融经济学博士课程的导论性教材之外，本书还可以作为研究生或者本科生高级课程中关于不确定经济学的教材。补充一些相关文章之后，本书可以作为两个学期的课程进行安排。我们推荐第一学期学习第一章到第四章，以及第十章的内容，第五章到第九章则作为第二学期的课程内容。尽管一般来讲，我们对于学生的水平要求是严格的，但是本书要求的先修课程仅仅是中级微观经济学、计量经济学导论、矩阵代数和基础的微积分。

在此，我们要感谢我们在学界的同事们，他们为不确定条件下资产选择和估值提供了强大的理论基础，也为考察理论的可检验性的含义提供了实证方法。本书是在已有文献上展示和解释材料，并没有做任何原创性的工作。本书每章的最后，我们都试图对于本章覆盖的知识给出一个简短的来源介绍。但是，毫无疑问的是，这样的介绍是不完整的。我们的许多同事都为本书初稿提供了有帮助的意见，或者在本书准备期间一直支持和鼓励我们。在这里，我们要特别感谢Sudipto Bhattacharya和John Cox，他们始终鼓励着我们，同时对本书讨论议题的选择提供了无价的意见；我们也感谢Michael Gibbons和Craig McKinley，他们帮助我们弄清了第十章的有关材料中的一些问题。我们的许多学生也提出了很好的评价和建议。其中我们要特别感谢Ayman Hindy，这位同学仔细阅读了每一章节，指出了符号和推导方面的许多错误；还有Caterina Nelsen，她在编辑方面的贡献是不可抹灭的；还有Ajay Dravid和Tomas Philipson，他们在本书的样式和议题选择方面提供了有益的建议。

当这本书完成的时候，本书的第一位作者还在接受Batterymarch金融管理公司提供的资助，我们在此要特别感谢他们的慷慨支持。全书是采用斯坦福大学Donald Knuth教授设计的TEX系统排印的。Manjul Dravid帮助我们排印了本书的一部分。我们和Hal Varian的交谈增加了我们对于TEX系统优点的理解，在此表示感谢。最后，但决不是最不重要的，我们要感谢家庭对我们的鼓励和帮助。谢谢！

黄奇辅（Chifu Huang）

罗伯特 H. 李兹森伯格（Robert H.Litzenberger）

译者序Ⅰ

译者推荐的金融经济学经典文献Ⅳ

中文版作者序言一Ⅴ

中文版作者序言二Ⅵ

原版前言Ⅸ

第一章偏好表示与风险厌恶1

第二章随机占优26

第三章资产组合前沿边界的数学分析39

第四章两项基金分离与线性估值56

第五章配置效率和状态或有证券的估值81

第六章具有偏好约束的复杂证券和期权的估值102

第七章多期证券市场Ⅰ：均衡估值120

第八章多期证券市场Ⅱ：套利估值147

第九章具有不同信息的金融市场170

第十章资本资产定价模型（CAPM）检验中的计量经济学问题197

附录金融经济学评述237