本书在借鉴国际学术界的重要研究成果的基础上,实事求是地总结我国企业在经济转型过程中的融资状况,揭示了企业财产所有权、企业信用能力与企业信贷可获得性之间的内在联系,构建了一个研究企业融资问题的理论框架。本书首先介绍了我国企业的基本状况,对不对称信息和信贷融资担保理论进行了综述,然后根据企业的财产所有权和融资特点,深入分析了企业的信用能力及其信贷融资与担保问题。最后,本书对我国金融改革与企业融资环境的改善提出了有针对性的政策建议。

中国是一个文明古国，中华民族自古以来就有重承诺、守信用的优良风尚。《礼记·中庸》上说：“诚者，天之道也；诚之者，人之道也。诚者不勉而中，不思而得，从容中道，圣人也。诚之者，择善而固执之者也。博学之，审问之，慎思之，明辨之，笃行之。”古人把诚信上升到“道”的高度，以此作为普通民众日常生活的行为准则，不仅要在思想上崇尚诚信，而且要付诸实践，做到“言而必信，期而必当” 。然而，在中国从计划经济走向市场经济的转型过程中，诚实守信的民族风范似乎已经离我们远去，甚至有人怀疑这并不是我们民族的传统，而是西方的舶来品。一些从西方学成归来的学者一边痛斥某些企业和个人的虚伪和欺诈，一边疾呼要按照西方的市场规范重建社会信用，把诚信找回来！在某些“重量级人物”的奔走呼号下，在舆论的渲染下，一时间，我们的国人似乎都比西方人矮了一截，至少在诚信方面我们已经不再那么自信。于是，邯郸学步的旧戏在某些地方又开始重演了。一个泱泱大国，一个拥有五千年历史的文明古国，在社会诚信方面沦落到这步田地，不免让人感慨万千。这到底是谁的错？是普通民众的错吗？是社会的错吗？是企业的错吗？是政府的错吗？我们的普通民众有谁不需要诚信？又有谁不愿意以诚信待人？没有。我们的企业有哪一个不需要诚信？又有哪一个成心骗人？似乎也没有。我们的社会什么时候不需要诚信？又有哪一个社会成员心甘情愿地受骗？肯定没有。我们的政府什么时候不倡导诚信？又有哪一项政策导致了诚信者吃亏而欺诈者受益？这个问题就很难回答了。看来，导致诚信之风日渐式微的不是普通民众，不是我们的社会，但有可能是我们的某些企业，还有我们政府制定的某些政策。归根到底，问题可能就出在经济转型过程中社会诚信机制的缺失上。基于上述思考，本书把研究的重点放在社会诚信机制的薄弱环节，即有可能在诚信方面出现问题的企业融资环节。这个环节很可能就是制约企业成长和经济发展的“阿基里斯之踵”。本书认为，在企业融资这个涉及金钱往来的交易环节，诚信的含义已经远远超出社会道德和个人品格的范畴，它完全被经济利益重重包围了。在经济交往中，利益只能以利益来交换。既然诚信已经被赋予利益关系，那么，对于诚信的捍卫也必须以利益来制衡。这就是本书把企业的信用能力归结为企业的财产所有权的直接原因，因为只有在财产所有权的基础上才能建立起社会诚信机制的坚实大厦。当然，社会诚信机制这座大厦还应该构建起各种相互制衡的激励机制和约束机制。这在本书中也已经一一论及，相信读者可以对这些激励和约束机制的设计做出判断。社会诚信机制是抵御经济风险的一道防线。我们的企业如果能够在成长过程中不断增强其信用能力，我们的金融体制如果能够最大限度地满足那些信用能力强的企业的融资需求，那么，企业就可以更快成长，而金融机构的利益也能够得到保障。这是合乎市场经济规律的一种良性循环。而金融市场的良性循环是化解经济风险的一剂良药。

作者2006年10月22日，于北京大学

序言1前言9第一章导论1第一节企业融资与信用的逻辑2第二节企业信用担保研究进展与文献回顾5第三节企业融资与信用研究的几个假定15一、企业制度15二、信贷市场17三、担保制度18四、破产制度20第四节研究框架和理论创新21第二章经济转型与企业发展25第一节转型经济中的企业26一、企业的本质26二、企业的基本经济特征28三、企业的分类30四、准企业向企业转变33第二节企业的发展及其融资来源42一、企业发展阶段和融资渠道42二、企业的内源融资和外源融资45第三章企业融资模式和融资障碍49第一节企业融资结构和融资模式50一、企业融资结构及其两极分化现象50二、企业融资模式的趋同化55第二节企业融资障碍58一、体制障碍58二、规模障碍62三、信用障碍64第四章企业财产所有权71第一节财产所有权和财产组织形式72一、财产所有权的界定72二、企业财产组织形式75第二节单一业主制(独资制)企业76一、单一业主制(独资制)企业的界定76二、单一业主制(独资制)的产权特征78三、单一业主制(独资制)的融资特点79四、单一业主制(独资制)的局限性80第三节合伙制企业81一、合伙制企业的界定81二、合伙企业的产权特征82三、合伙企业的融资特点83四、合伙企业的局限性84第四节公司制企业85一、公司制企业的界定85二、公司的产权特征86三、公司的融资特点87四、公司的局限性88第五章企业信用能力89第一节信用和信用能力90一、信用、信用交易和信贷90二、企业信用能力的界定93三、违约对企业信用能力的损害96第二节企业信用能力的财产权基础98一、权益资本与企业信用能力98二、私有产权条件下企业信用能力分析101三、法人产权条件下企业信用能力分析103第三节企业信用能力形成的条件105一、企业信用能力形成的必要条件105二、企业信用能力形成的内在因素106三、企业信用能力形成的外部条件108第四节企业信用能力形成的途径110一、担保法律制度110二、抵押担保111三、保证担保115第五节企业财产所有权转化为信用能力的意义和作用118第六章不对称信息与信贷融资123第一节不对称信息与信贷配给125一、金融中介的特殊性125二、信贷市场的不对称信息129三、信贷配给133第二节信贷市场的贷款审查机制136——Stiglitz-Weiss模型一、模型的一般描述136二、贷款审查机制之一：利率139三、贷款审查机制之二：担保144第三节信贷市场的信号传递机制151——Bester模型一、模型的一般描述151二、信贷合约与企业贷款选择权152三、担保的信号传递作用157四、银行的最优信贷合约160第七章信贷融资条件下的企业价值165第一节企业价值最大化目标166一、企业价值及其构成166二、信贷融资成本167三、信贷融资风险169四、信贷融资与企业价值最大化171第二节企业价值理论的演进173一、净收益理论173二、净经营收益理论175三、折中理论177四、MM理论179五、平衡理论182第三节有限责任与企业价值186一、完美资本市场假定186二、企业权益资本的价值188三、无担保债务和企业价值189四、担保债务与企业价值191第八章信贷市场的垄断与企业融资193第一节利率管制与银行“惜贷”195一、所谓利率管制195二、银行的“惜贷”行为196第二节垄断型信贷市场融资担保模型196一、模型的基本假定196二、完全信息和利率管制条件下的信贷担保198三、不对称信息和利率管制条件下的信贷担保199第三节在垄断型信贷市场中第三方担保的作用201一、引入第三方担保的基本前提201二、第三方担保存在的条件202三、完全信息和利率管制条件下的第三方担保203四、不对称信息和利率管制条件下的第三方担保204第九章信贷市场的竞争与企业融资209第一节利率自由化与信贷风险控制210一、利率自由化目标210二、信贷风险及其防范211三、信贷配给的作用214第二节竞争性信贷市场的融资担保模型215一、模型的基本假定215二、企业的财富水平和期望效用217三、信贷合约与合意信贷曲线219四、信用能力的分类220第三节融资担保与信贷市场一般均衡221一、市场均衡的基本条件221二、银行信贷政策的选择222第四节融资担保与信贷市场分类均衡224一、存在信贷配给的混同均衡224二、无信贷配给的混同均衡226三、部分混同—部分分离均衡227第十章信贷合约、担保与企业信用品质231第一节企业信用品质分析233一、信用品质的界定233二、贷款6C原则与企业信用品质234三、真实信息与企业信用品质236第二节企业信用品质与融资环境237一、企业融资环境的基本假定237二、企业融资行为的基本假定237三、企业信用品质基本模型238四、两类竞争性信贷市场240五、企业信用品质对信贷合约的影响242第三节企业信用品质与信贷可获得性245一、第II类信贷市场均衡245二、企业的努力程度对信贷可获得性的影响247三、企业信用品质对信贷市场均衡的影响252四、信贷市场均衡的异常情况255五、担保的经济功能257第十一章信贷融资与企业履约监督激励259第一节信贷监督：违约条款与担保要求260一、信贷监督的界定260二、信贷监督的形式262三、信贷监督的作用263第二节企业履约监督模型265一、模型的基本假定265二、企业履约监督成本266三、履约监督的社会价值与清算决策267第三节企业短期贷款的监督激励268一、短期贷款合约268二、短期贷款履约监督269第四节企业长期贷款的监督激励271一、长期贷款合约271二、长期贷款履约监督272第十二章企业破产、债务重组与履约还债激励275第一节企业破产与债务重组：制度和政策276一、债务重组的可能性276二、企业破产的制度安排278三、企业破产和债务重组的政策目标279第二节企业破产与债务重组模型280一、模型的基本假定280二、信贷投放与债务再谈判博弈281第三节企业破产条件下的还债激励284一、企业破产选择与破产诉讼284二、破产对不同类型企业的还债激励286第四节债务重组条件下的还债激励287一、企业债务重组的条件287二、债权诉讼对企业还债的激励289第十三章金融改革与企业信贷可获得性293第一节金融优先的改革思路294一、对金融约束政策的反思294二、金融优先理论的时代背景和思想前提299三、金融优先理论的基本内涵302四、金融优先发展的意义304第二节提高企业信贷可获得性的机制306一、担保基金与企业信用担保机制306二、企业信贷对口服务机制311三、企业信用评级机制314第三节非正规金融与企业信贷可获得性315一、金融二元结构与非正规金融315二、非正规金融的基本特征316三、非正规金融与民营企业相互适应的体制优势326参考文献333后记341