权证在香港的发展已有二十多年的历史，香港权证市场是目前世界上最规范、最成熟、成交额最大的衍生权证交易市场之一。而内地权证市场自2005年推出股改权证以来，虽然发展迅速，其交易规模直追香港权证市场，但由于受制于发展时间过短，故相对香港市场来说还显稚嫩，仍需向香港多多借鉴。

作者撰写此书的目的，就是希望投资者能对权证这种投资工具及香港衍生权证市场有更深入的认识，从而更加从容地投资香港及内地权证。

本书作为“权证投资秘诀”的基础理篇，以作者多年的香港权证实战体验为根本，先从权证基础知识谈起，结合实例，带领读者学习权证的投资方法，帮助投资者磨炼良好的权证投资心态。识别风险、控制风险，是投资者学习权证、了解权证、投资权证的必备权证投资秘籍。

前    言

随着权证市场的发展，投资权证的投资者越来越多，不仅机构投资者视之为做投资对冲的主要工具，众多中小投资者亦对这种“小本大利”的投资趋之若鹜。诚然，权证由于其自身的高杠杆特性，能为投资者带来“以小博大”的巨大收益，短期内获得100%甚至数倍收益的例子比比皆是。然而，相对于高收益，投资权证也面临巨大的风险，一旦看错市，也极易损失惨重、血本无归。正是由于权证具有“高风险高收益”的特性，所以投资权证必须先熟悉它的特性、市场运作规则、风险来源和分析方法，才能够做到胸有成竹、胜券在握。

认股权证的英文单词是Warrant，按英文含义解析为授权证、许可证，即是一种证明文件，犹如出入境通行证一般，持有人只有凭此证才有资格出入境。同样，股票市场上的认股权证亦是一种权利证明，它是赋予投资者可在一定条件下，换取与其相对应资产的权利。由于认股权证在发行时就已确定了到期日，所以认股权证从发行上市交易开始到终止是有时间限制的，它赋予权证持有人在未来的特定期限内具有一种特定的权力。同时，认股权证是在股票市场交易、结算的投资产品，它有别于在期货市场进行交易的普通期权产品。

投资认股权证与投资正股有很多不同。首先，认股权证相对于股票来说具有高杠杆特性，具有短期创造财富的特点，但也伴随着巨大的风险，在放大收益的同时，风险也被放大了，它是一把“双刃剑”，因而可将权证投资生动地形容为：“对某些人来讲意味着财富，对某些人来讲意味着灭亡”，所以投资认股权证必须能做到更加严格地控制风险，做好风险管理才能战胜市场；其次，由于认股权证是一种期权，有时间限制、时间值损耗迅速，中长期持有相对风险较大，因而投资认股权证多以短期炒作为主；此外，认股权证有自身所特有的数据和条款，亦不同于股票。投资者必须明白权证与股票的不同，才能找到适合自己的不同于股票投资的权证投资方法。

本书采用深入浅出的笔法，结合众多实例，务求使读者能够轻松掌握权证的基础知识和实战投资方法。全书共分为六篇，其中第一、二篇主要介绍权证及权证市场的基础知识，力求使读者能够真正了解什么是权证、其基本运作方式是怎样的。第三篇实战攻略篇主要讲述权证基础知识在实战投资中的应用，以便使读者能够进一步了解权证，投资权证。本书后三篇，分别论述牛熊证、心态、软件三个权证投资中需重点注意的内容，力争使投资者能够更加全面地了解权证，更加高效地投资权证。

本书初稿由张春志和梁渊先生于2007年完成，但由于近两年来内地及香港权证市场发展迅速，所以市场形态和规则变化较大。2008年末以张春志先生为首的“权证在线”研究部又对初稿进行了全面的修改、补充，并最终使之成稿。除了上述两位作者外，在本书修改、补充过程中“权证在线”研究员王英贵、林文茂、吴喜凯、蔡敏玉亦做了大量的工作，在此笔者一并表示感谢。

权证市场发展日新月异，或许在本书正式出版时，内地和香港特区两地权证市场又将有很大变化。但是笔者相信只要读者能够真正做到通读本书，就一定能在变化的市场中抓住真正的“权证投资秘诀”。

涂  宇  

目    录

第一篇  权证基础理论篇

第一章  权证基础知识 3

第一节  什么是认股权证 3

第二节  权证名称包含的意义 4

第三节  认股权证投资回报如何产生 6

第四节  认股权证发行的原因 8

一、公司认股权证发行的原因 8

二、备兑权证发行的原因 10

第五节  投资认股权证的六大理由 11

第六节  认股权证买卖程序 13

第七节  认股权证信息披露要求及其意义 15

第八节  认股权证信息在哪里可以找到 16

第二章  权证市场概述 22

第一节  A股权证市场 22

一、内地权证市场的起源及发展 22

二、A股权证市场现状 25

三、A股权证市场创设机制 28

四、A股权证市场监管制度 32

五、A股权证市场的交易制度 34

六、A股权证市场发展展望 36

第二节  香港权证市场概述 38

一、港股权证市场的起源与发展 38

二、港股权证市场现状 40

三、港股权证市场发行制度 44

四、港股权证市场监管制度 47

五、港股权证市场的交易制度 48

六、港股权证市场发展展望 50

第三章  认股权证的特点及分类 52

第一节  认股权证的特点 52

一、杠杆原理：以小博大 52

二、理想投机工具 55

三、可作对冲工具 58

四、投资双刃剑特性 60

五、具有生命期限——到期日 62

六、牛熊证具有强制回收机制 63

第二节  认股权证的分类 63

一、认购权证、认沽权证 64

二、备兑认股权证、公司认股权证 64

三、欧式认股权证、美式认股权证、百慕大式认股权证 64

四、股票认股权证、指数认股权证、商品认股权证、货币认股权证 65

五、标准认股权证、非标准认股权证 66

六、长期认股权证、中期认股权证、短期认股权证 66

七、牛熊证 67

第三节  非标准认股权证 68

一、非标准认股权证简介 68

二、窗口定界轮 69

三、锁定回报轮 71

四、平均回报轮 72

五、跨价轮 73

六、定点轮 74

七、到期启动轮 76

八、派息轮 77

第二篇  权证基础数据篇

第四章  认股权证的内在数据及条款 81

第一节  认股权证的内在数据 81

一、认股权证的溢价 81

二、认股权证的杠杆比率与有效杠杆比率 86

三、认股权证的对冲值 89

四、认股权证的时间价值与内在价值 92

五、认股权证的街货量 95

六、认股权证的打和点 98

第二节  认股权证的主要条款 101

一、认股权证的到期日、支付日及结算日 101

二、认股权证的剩余时间 102

三、认股权证的行使价 104

四、认股权证的兑换率 105

第五章  认股权证进阶 108

第一节  认股权证的投资回报是怎样的 108

一、末日轮最易产生暴利 108

二、大市反转时最易产生暴利 109

三、个股受业绩大幅超出预期影响也可以产生巨大暴利 109

四、突发重大利好消息蕴含巨大暴利机会 110

第二节  何为价内、价外、平价证 111

一、价内、平价及价外权证的区别 112

二、相对于价内权证，平价及价外权证的风险较高 112

第三节  认股权证到期的行权及结算 113

一、认股权证到期的行权 113

二、认股权证到期的结算 114

第四节  影响权证价格的因素都有哪些 116

第五节  投资认股权证的风险 119

第六节  正股派息和除权对权证价格的影响 122

第七节  短期认股权证时间值损耗的风险及防范 124

第三篇    权证投资攻略篇

第六章  认股权证的投资攻略 129

第一节  投资认股权证八步曲 129

第二节  预计大盘(正股)呈现单边上升(跌)的买卖策略 132

第三节  大盘(正股)呈现牛皮盘整市道的应对策略 135

第四节  大盘(正股)箱体整理后攀升(跌)的应对策略 137

第五节  认股权证换马 140

第六节  留意国际大行对相关正股的评级 142

第七节  认股权证增发的风险及防范 144

第八节  投资权证的十大致命失误 145

第七章  投资认股权证的常见疑问 149

第一节  交易量的多寡有何提示 149

第二节  交易量与街货量是否有联系 150

第三节  权证交易的价位是如何变动的 153

第四节  正股送股或配股活动对权证有何影响 155

第五节  认股权证图表是否有参考作用 156

第六节  为什么不能持有权证至到期日 158

一、到期日结算风险 158

二、时间值损耗风险 159

三、发行商控制正股走势致使权证灭亡的风险 161

第四篇  牛熊证专题篇

第八章  牛熊证基础知识 165

第一节  什么是牛熊证 165

第二节  牛熊证与一般认股权证的比较 165

一、牛熊证与一般认股权证的不同之处 165

二、牛熊证与一般认股权证的相同之处 166

第三节  牛熊证的分类 167

第四节  牛熊证回收价与行使价的区别 168

第五节  牛熊证的理论价格 169

第六节  牛熊证的财务费用 169

第九章  牛熊证的条款、数据介绍及应用 172

第一节  牛熊证的兑换比例 172

第二节  牛熊证的行使价与回收价 173

第三节  牛熊证的杠杆比率 174

第四节  牛熊证的溢价 175

第五节  牛熊证的剩余价值 176

第六节  牛熊证的街货量 177

第五篇  权证投资心态篇

第十章  认股权证的投资应遵守的原则 181

第一节  量力而为 181

第二节  控制资金比例 182

第三节  不宜透支 183

第四节  看错市要严格遵守止损原则 183

第五节  善用T+0与快、准、狠 185

第六节  控制风险与创造利润同等重要 186

第七节  权证投资应有的心态 188

第六篇  权证投资常用软件介绍

第十一章  港股大趋势软件介绍 193

第一节  港股大趋势决策系统的功能特点 193

一、A股页面 194

二、智能决策 195

三、权证雷达 196

四、股指期货 197

第二节  港股大趋势股票决策系统 199

第三节  牛熊证选股雷达 202

第四节  认股权证选股雷达 207