人民币汇率形成机制和外汇市场建设对金融机构、企业、政府机构和个人的经济活动有着巨大的影响。了解外汇市场，熟悉外汇产品和外汇交易，掌握包括远期合同在内的外汇风险规避方法，与国际金融市场进一步接轨，从而提高有关机构的外汇风险管理能力，已是迫切需要解决的重要问题。本书作者在国外从事外汇交易和金融研究数年，利用最新的权威资料，全面系统地介绍了国际外汇市场、外汇产品交易、外汇风险规避及风险管理方法，同时从深层次分析了影响汇率变动的各种因素。本书的特点是理论和实务并重，操作与分析并举，对想要了解和已经从事外汇交易和风险管理的人士有着重要的参考价值。

前    言

随着全球一体化的日益加深，全球资本流动增加，外汇市场已经达到空前的规模，日均成交量达1.9万亿美元，执金融市场之牛耳。了解外汇市场，掌握避险工具，用科学方法管理外汇风险，是企业亟需解决的问题。这也是我们写此书的主要目的。抱持着这个目标，经过一年多的努力，我们写完了书稿，心中的压力终于可以暂时释放一下了。

一年多来，虽然事情繁多，大环境也在不断改变，但我们的写作愿望和目的始终未变，那就是我们的著述一定要有自己的特色，不落俗套。在写作过程中，我们参阅了大量的英文文献以及国内外的有关著述。我们感到行业人士写作的东西视野偏窄，往往局限于自己熟悉的领域，技术图表分析占了很大的篇幅；相反，学术界学者的有关著述大多为大学教材，过于偏重理论，或多或少远离了现实。

其实，中英文文献也存在较大的差别。首先，一本厚实的英文著述内容丰富，引用的资源非常广，其信息容量远超过国内同类著作。其次，教材的侧重点也不一样。英文版教材实用性强，其着眼于跨国企业防范外汇及利率风险的对策与措施。国内著述偏重理论，而且用了不少篇幅介绍国际货币基金组织和世界银行的组织结构及作用。

正是基于上述认识，在写作时我们力求做到突出内容的实用性，即为企业认识及防范风险服务。本书共有10章，均以外汇市场为主体，从不同角度展开分析，没有专门的一章阐述所谓的汇率定价理论，如购买力平价理论、利率平价理论等。即使涉及一些理论模型，我们也是从批判的角度加以审视，因为我们深知汇率定价模型只是一种思维方式，绝非对现实的真实描述，在实践过程中这些模型显得非常奢侈且无助。既然汇率多变，且难以预测，外汇风险管理的重要性日益突出。外汇市场规模的不断扩大充分说明了越来越多的机构进入了外汇市场。

本书除了分析各种金融工具的利弊，还用最新的数量模型分析国际金融市场的相关性及风险防范的基准方法。这些模型与汇率决定模型不同，是金融实际部门的最新风险防范工具。说到底，本书贯穿始终的特点是为企业避险服务。

虽然我们有着美好的初衷，但由于自身的局限性，本书必然存在这样或那样的不足之处，诚挚希望读者随时与我们沟通。我们的联系方式是：suandwang@sina.com。

                                                        作  者

                                                      2006年4月

目    录

第一章  国际外汇市场的发展与运作 1

第一节  十年来外汇市场的发展与变化 2

一、外汇市场规模迅速扩大 3

二、外汇市场交易主体多元化 4

三、外汇市场交易货币结构依旧 6

四、外汇市场交易量地域分布版图依旧 7

五、柜台衍生市场潜力巨大 8

第二节  国际外汇市场的结构 10

一、外汇做市商 11

二、金融及非金融客户 13

三、代理商 15

四、电话代理商 16

五、自动报价撮合系统：电子报价系统 16

六、交易所的外汇交易 16

第三节  国际外汇市场的运作特点 17

一、全天候交易 17

二、交易流量不均匀 18

三、主要货币汇率几乎相同 18

四、美元的霸主地位 19

五、外汇市场前景看好 20

六、中国外汇市场建设的思考 21

本章小结 23

参考文献 23

附录：新浪财经有关我国银行间外汇市场的报道 24

 

第二章  外汇产品 27

第一节  传统外汇产品 28

一、即期外汇交易 29

二、远期合同 33

三、掉期外汇交易 37

四、货币互换 39

第二节  货币期权 41

一、期权的定价 42

二、交易所上市的货币期权 47

第三节  交易所交易的外汇期货 48

第四节  期权与外汇产品创新 51

一、无期权费的期权产品 53

二、奇异期权 55

本章小结 56

参考文献 56

附录1：美国外汇市场交易的主要合同（一）（见表2-7） 57

附录2：外汇远期合同的定价方法与缺陷 58

一、定价理论与方法 59

二、实证检验 60

第三章  外汇交易实务 64

第一节  全球八大外汇交易中心 64

一、伦敦外汇交易中心 65

二、纽约外汇交易中心 67

三、东京外汇交易中心 68

四、新加坡外汇交易中心 69

五、法兰克福外汇交易中心 70

六、中国香港外汇交易中心 71

七、悉尼外汇交易中心 72

八、苏黎士外汇交易中心 73

第二节  外汇交易入市准备和操作 74

一、选择做市商 74

二、开户 75

三、安排电汇 77

四、下达指令 77

第三节  外汇交易实例 78

一、即期交易 78

二、期货交易 80

三、外汇远期 83

四、货币期权 84

第四节  外汇风险规避方法与比较 86

一、主要避险方法比较 86

二、货币互换 90

本章小结 91

参考文献 91

第四章  外汇交易风险案例 93

第一节  外汇风险及其暴露 93

第二节  公司外汇交易风险案例 95

一、日本航空公司 95

二、汉莎航空公司 97

三、远东贸易公司 99

第三节  银行外汇交易风险案例 101

一、澳大利亚国民银行 104

二、爱尔兰联合银行纽约巴尔迪摩分行 110

三、福瑞集团（Refco Group）倒闭案 112

本章小结 114

参考文献 115

第五章  外汇风险管理 116

第一节  资金流向与各市场的相关性 116

第二节  国际金融市场相关性实证研究 121

第三节  VaR与外汇风险测度 131

一、测度和管理外汇风险 131

二、VaR（在险价值）方法 133

本章小结 139

参考文献 140

第六章  外汇交易的技术分析 142

第一节  技术分析与基本面的关系 142

第二节  图表形态分析 143

第三节  黄金分割定律 151

本章小结 154

参考文献 154

第七章  外汇市场基本面分析（上） 156

第一节  美国定期公布的经济指标 157

一、物价指数类 157

二、就业状况 159

三、行业运行状况统计报告 161

四、经济总体运行状况报告 162

五、地区制造业调查结果 165

六、人气指标 167

第二节  其他国家发布的经济指标 169

第三节  公司定期发布的季度经营业绩 172

本章小结 177

参考文献 177

第八章  外汇市场基本面分析（下） 179

第一节  政策和突发事件对外汇市场的影响 180

第二节  经济组织活动对外汇市场的影响 183

一、国际货币基金组织 183

二、西方七国集团 184

三、欧佩克（OPEC） 185

四、金融服务机构 187

五、工会及行业组织 188

第三节  自然因素对外汇市场的影响 189

第四节  主题与人气变化对外汇市场的影响 192

本章小结 198

参考文献 198

附表一：美国贸易逆差 199

附表二：美国国债的主要投资国 201

第九章  主要货币国经济发展与汇率走势 202

第一节  美国经济发展与美元汇率走势 203

第二节  加拿大经济发展与加元汇率走势 212

第三节  日本经济发展与日元汇率走势 217

第四节  英国经济发展与英镑汇率走势 226

第五节  德国经济发展与欧元汇率走势 233

一、德国政府在市场经济中的作用 236

二、德国经济系高度出口型的经济，在欧盟的大国中对出口的

依赖程度最高 238

三、经济结构僵化 239

四、产业结构老化 240

第六节  日、德和英、加经济发展差别原因探析 242

本章小结 246

参考文献 247

附录：日本1990—2004年历年月债务一览表 248

第十章  外汇市场与中央银行货币政策 251

第一节  央行货币政策调整与操作 251

一、货币政策中介目标的演变 252

二、重视经济走势的预测和判断 254

第二节  央行对利率的调节 257

一、坚持以利率作为货币政策中介目标 257

二、根据经济形势的变动灵活调整货币政策 258

三、改进政策发布方式，增加决策透明度 261

四、提高货币政策的营销能力和沟通技巧 262

第三节  央行干预外汇市场的理念与方式 265

本章小结 268

参考文献 269

附表：日本中央银行干预外汇市场数据 270