《中国并购评论》系列丛书应中国并购市场发展大势而生，以呼唤、倡导战略性并购在中国的大发展为主旋律。目前，并购监管日益完善，上市公司和几大行业内部战略并购的发展如火如荼，外资并购开始全面兴起——并购重组投资银行已成为中国资本市场发展的重要领域，其广阔的发展空间及其巨大的效益及风险都正成为市场的关注重点。《中国并购评论》以写照并购在中国的发展历程、把握并购在中国的发展脉络、推进并购在中国的高效发展为历史使命，是国内外并购领域有识之士共论中国并购大业、推进中国并购市场发展与完善的重要舞台。本书的内容主要是： 国内外先进的并购理论、并购技术及其在实践中的具体应用；国内并购市场盘点、发展前景展望、并购效应排序等整体态势综述；并购政策法规、并购市场热点、并购案例、并购心得等并购实战指导。

整合者被整合

东方高圣投资顾问公司首席执行官·

“出来混，迟早是要还的。”电影《无间道》中的这句话，更像是中国资本市场的一道谶语，众多先前驰骋并购整合沙场的主角们，近两年中都被这道谶语一一击中。

春节之后，中国产业整合第一人德隆的总部大楼将在拍卖场中改换门庭。此前，屯河和天山水泥分别售予中央国企中粮和中国非金属，合金与湘火炬则落入地方国企辽宁机械与潍柴动力之手，德隆产业整合的平台都由“民”改姓“国”。与德隆命运相似的还有格林科尔，在掌门人顾雏军入狱之后，其多年产业整合的心血也被地方国企海信和长虹分食。

这一轮整合者被整合的大戏，唱主角的是国企，而其中尤以携政治资源和资金优势的央企最为抢眼。事实上近两年来，央企已成为继民营资本并购潮之后内地产业整合的新领袖，中铝、中粮、中药、中国五矿、中国建材等央企的整合大旗所指之处，甚至连云南药业、上海医药、北京医药、四川航空等知名“地方军”也未能幸免，一一被收编为“国家队”。

整合整合者，央企有优势，也有短板。其并购多具“跑马圈地”的性质，是为了在某些领域形成寡头乃至垄断性的市场地位，往往地圈完了，整合动力也随之消失。在整合与被整合的轮盘赌中，国企显然缺乏以“整合”企业为“乐”、为“业”的职业精神。三九和华源近期的境遇正是这个短板的注脚，这两大央企在海量并购后资金链断裂，从产业整合的黄粱美梦中一朝醒来，自身已成为“德隆式重组危机”的新主角。

三九和华源成为整合的对象，预示着新一轮的整合者被整合将拉开帷幕，因为民企整合者固然可以“还”给国企，那么国企整合者又能“还”给谁？答案只能是大名鼎鼎的跨国公司和怀揣重金而来的跨国基金。2005年，美国凯雷基金收购了不大不小的徐工，一掷就是36亿美元，显然不是小股游击队在侦察火力，而是主力部队的进入。中国大陆，跨国直接投资中并购所占的比例仅为5%，是全球平均水平的1/10，这巨大的空间显然将由跨国公司、跨国基金这两支国际力量来圈点。中国并购评论

三九和华源的接盘者会是国际基金吗？这个问题的答案取决于多方博弈的结果。一旦成为现实，则意味着整合者被整合将掀开更为宏伟的一页。而这一页，将比中国资本史上的任何一页都要波澜壮阔。

卷首语  

整合者被整合1

名家纵论

股改VS土改2

东方已现鱼肚白6

中海油折戟尤尼科： 大交易背后的角力10

市场盘点

本命年：中国并购市场大轮回16

买壳时代终结于2005——2005年上市公司收购

市场综述50

海外并购：中国企业2005年攻略73

CFO看2005年并购市场87

专题研究

中国钢铁业的乱与治94

钢铁并购的加法与减法97

钢铁不单是巨人的游戏——WSD的世界钢铁企业

竞争力评价标准解读101

并购档案

2005年并购市场大事记109

卷尾

编者手记120

2005年上市公司控制权转让档案插页

2005年一季度并购市场大事记113

卷尾

编辑手记123

CHINA MERGER & ACQUISITION REVIEWCONTENT

Preface 

Multi\|ownership Advantage1Annual Review 

CharacteristicShining pointNew starting point\|2003 M&A′s Summary in Chinese listed 

Corporations2Market Front Line 

1. A Research Report of State\|owned Assets Moving in Shanghai 45

2. Directional Private Placement: A Revolutionary Financial Tool68

3. Operational Restructuring\|Incubator of listed Corporations Value up88Theory of M&A 

1. Preparation of M&A′s in Early Stage96

2. First great wave of M&A in America109

3. The Main Mode and Effects of Anti\|takeover in U.S.A119Market Overview 

1. Review of 5 M&A cases in second half year131

2. Analysis of M&A of Laws & Regulations in China139Classical Cases

1. M&A Battle of Lizhu Co.144

2. Tender offer : Nangang Co. Case150M&A Archives 

Chronicle of China M&A market in Second Half Year of 2003157

Record of Control Transfer in Listed Companies 2003164Postscript 

Editorial, Call for papers, Questionary to Readers