非理性繁荣"
本书是作者根据许多公开发表的研究报告和历史事实，对当今股市空前繁荣现象所做的全面研究。作者从历史角度考察了股市状况；讨论了一些引发性事件，例如技术和人口统计学这些虽然与股市没有直接关系，但同样影响股市行为的因素；介绍了进一步加强投机性泡沫结构的文化因素；讨论了搜集到的一些有关心理依托和从众行为的实例，用以进一步剖析投机性泡沫；调查分析了学术界和流行人物那些试图对当前的市场水平作出合理解释的人的动机；调查分析当前的投机性泡沫对个人和机构投资者以及政府的影响，同时提出了一些急需修改的政策建议，也提出了一些办法，以便个人投资者可以减轻泡沫破灭带来的危害。
序 言
本书是根据许多公开发表的研究报告和历史事实，对当今股市空前繁荣现象所做的全面研究。尽管本书是以目前的市场情况为基本出发点的，但它把这一市场情况仅仅作为整个股市繁荣现象的一部分来进行研究。同时，本书也就针对这些繁荣现象的政策调整问题提出了具体建议。 鉴于目前对股市的看法有着根本性的分歧，且这些分歧广泛存在，因而出版此类书籍显得十分迫切。一般来说，在基本问题上意见相左，往往是因为人们只掌握了局部情况。只有摆出全部事实才有可能达成一致意见，而且这种一致才有意义。因此，和一般股市分析书籍相比，本书力图提供更全面、更广泛的信息，并且将这些信息综合起来，为当前的股市绘制一幅详尽的图画。
为什么处于千年之交的美国股市会达到这么高的水平？哪些变化因素导致了股价如此飞涨？这些变化对新千年伊始的股市前景会有哪些影响？即使存在回调的可能，那些保持股市的现有高位甚或再创新高的重要基本面因素仍然威力无比吗？或者，股市的高涨只是非理性繁荣而已？投资者的美好愿望是否掩盖了事情的真相呢？
以上这些问题无论对企业还是公共部门都是同样重要和关键的。如何评价当前和未来的股市关系到主要经济和社会政策的制定，而这些决策不仅仅影响到投资者，还包括全社会乃至整个世界。如果对当前和未来的股市价值评价过高，那么全社会会过多地对企业建设和扩张进行投资，而忽视对基础设施、教育以及其他形式人力资源的投资。如果我们认为股市被高估了，那么我们会满足于投资养老金计划、维持目前的储蓄利率、立法完善社会保障制度以及其他形式的社会保险，也就不会利用各种财政手段去寻找新的方法，以化解我们面临的真正风险——对家庭、城市和生活环境的风险。
为了回答以上有关当前股市的问题，本书从许多不同的甚至是与股市关系甚远的领域搜集了大量信息。许多市场研究人员往往会忽视从这些领域获得的认识，但事实证明，这些认识对于研究股市历史中的相似时期以及世界上的其他股市都十分关键。这些领域包括经济学、心理学、人口统计学、社会学以及历史学。除了较传统的金融分析方式外，我们还从中获得了一些对当今问题的深刻有效的认识，其中许多事例是从当前新兴的行为金融学中获得的。随着时间的推移，行为金融学似乎再也不是金融学的一个微不足道的分支，而渐渐成为严肃金融理论的中心支柱。
我对这些领域研究者的重要观点进行了整理。总的来说，他们认为当今股市显示出一个典型特点，即投机性泡沫：暂时的高价得以维持主要是由于投资者的热情而不是与实际价值相一致的预测。在这种情况下，尽管市场可能维持高位甚至大幅攀升，但在未来十年或二十年里，股市的总体前景将会非常惨淡，甚至十分危险。
在此，我无意提出一个全新的金融市场行为的概念。本书并非一本经济学理论或数量经济学著作，虽然这两个方面在书中都有所涉及。事实上，本书尝试着对当今股市的复杂本质进行分析，并由此考察股市是否依照我们的预期和模式发展。通过搜集无论是经济方面还是其他方面与股市状况密切相关的事实，我希望能够有助于立法者和经济领导人修正正在走的危险的决策之道。明显的事实表明，价格水平绝不是像如今人们广泛认为的那样仅仅是唾手可得的经济信息的总和。因此，我希望金融学者能够根据上述事实检验其金融理论，并使其有所发展。
在过去的一代人
第一章 股市价格水平的历史回顾 市场高位 数据考察 相对于收益的价格 其他相对于收益的高价时期
罗伯特·J·希勒，现为耶鲁大学经济学教授，于1972年在麻省理工学院获得经济学博士学位，同时兼任美国国家经济研究局研究员、美国国家科学院院士、纽约联邦储备委员学术咨询委员会成员等职务。希勒教授在金融市场、行为经济学、宏观经济学、房地产、统计学方法以及有关市场的公众舆论和道德判断等领域皆有著述。他于1989年完成的《市场的不确定性》对投机市场中价格的波动做了数理和行为分析。他在1993年完成的《宏观市场：建立管理社会最大经济风险的制度》提出了一系列新的、将会对生活标准风险管理产生革命性结果的风险管理合同。他于2000年完成的《非理性繁荣》对自从1982以来证券市场繁荣的现象做了全面分析和说明。希勒教授还是两家公司的合伙人。
