一本投资书足够好的评价标准，在于要解答投资的两个最重要的问题：第一，投资者如何打下证券投资的根基；第二，投资者如何建立自己的投资体系。本书很清晰地解答了这两个最重要的问题。本书是作者陈嘉禾对于投资认知体系中很多关键问题的思考，主要描述投资方面的各个问题，以长期价值投资、企业价值发掘、企业行业分析、上市公司估值分析等内容为主，兼顾市场心理分析、投资理念分析等内容。

推荐序（一）
过去20年我读了近2 000本关于投资的书，我认为，一本投资书足够好的评价标准，在于要解答投资的两个最重要的问题：第一，投资者如何打下证券投资的根基；第二，投资者如何建立自己的投资体系。按照这个标准，好书真心不多，而嘉禾这本书很清晰地解答了这两个最重要的问题，因此我向读者朋友们隆重推荐。
一、如何打下证券投资的根基
这个问题在全书最后一节里才提出来，嘉禾还用了1 600多年前苻坚因为根基不稳而迅速失败的案例，生动地告诉读者，“唯有根基牢固者，才能度过这世上的风风雨雨，常盛难衰”。很多读者会说，我们知道这很重要，但是究竟如何打下证券投资的根基？其实，本书就是嘉禾证券投资的基石，这也是我三个月内反复读了三遍的原因。
要想建立证券投资的根基，首先要建立一个知识框架，这个框架大概就是本书的八个部分，包括投资理念、投资态度、投资方法和技巧、建立大局观、具备行业知识、具备公司分析知识、懂得各种资产类型、了解资产管理本身。
说起来不容易，做起来可就更难，让这八个部分的根基丰满起来真不简单。我对本书做了统计，嘉禾至少引用和阅读了67本书，主要集中在证券投资研究、中国历史文化和公司行业分析领域。书中研究了12个资产类型，包括分级A、比特币、可转债、房地产等；研究了大大小小29个行业的特点和分析方法。不仅研究了具体的行业，比如调味品行业、保险业、证券业等，而且对于能抽象归纳成某一种独特类型的行业也进行了研究，比如竞争性行业、周期性行业、成王败寇型行业、卖铲子行业等，这样读者不仅能学到具体行业分析方法，并且即使看到一个新行业，也可以对其进行归纳，了解其行业属性。书中还多角度探讨了公司研究的方法，比如生意模式分析、企业文化分析等，而仅是对于企业增长的分类分析就有19种之多，这对于我这个专门投资成长股的投资者也大有帮助，我已经将其补充到了我们公司的研究清单系统里。细读下来会发现这个根基非常牢固，同时也包含浩繁的内容，这样的研究可是嘉禾在过去不到两年内完成的，因此，没有这样的功夫和努力，证券投资的根基无从建起。
书中的八个部分都是不可或缺的。即使是信奉价值投资理念的大师们，也不是只看公司就够的，毕竟公司是在行业和宏观大势下存在。没有美国的超级大国地位就没有巴菲特，没有这些年中国政治稳定、经济兴盛发展，也就没有此起彼伏的A股投资机会。分析公司也不是仅有财务分析就够，还要研究企业文化，要懂生意模式本身，比如一味迎合客户的生意不是好生意。本书中，我印象最深的是明相丙吉在调研民情时，如何抓住大方向、忽略小问题的案例，可以为很多投资者提供借鉴。“在分析企业、调研行业时，我们也需要遵从这样的原则，寻找会影响企业长期发展、竞争力的大原则和大方向，避免因弄懂一些细枝末节的小问题而沾沾自喜”，相当多的投资者迷失在看企业的方方面面，而忽略了最重要的那几个因素。
全书八章内容有机联系在一起，正对应了投资者要建立的根基中，理念、方法和投资结果往往是一脉相承的。就拿嘉禾来说，他有如下的理念：“在社会生活、经济投资等各个领域里，有一种现象叫作‘三不管现象’。简单地说，就是一个事物（往往是新生事物），由于其特殊性，并不明确属于任何一方的既定管辖范围，同时管理这一事物又没有什么好处，所以就出现‘三不管’或者‘多不管’‘没人管’的现象。而这种现象，经常能带来不错的机会”。有这样的理念，就自然会去按照相应的方法找寻对应的投资机会。拿国内的分级基金来说，嘉禾就发现“导致一些分级基金尤其是分级基金A 端极度低估的原因之一，是这种产品的‘三不管’……经常导致分级基金没有人看”。这种投资机会在国内投资市场并不罕见。所以，在投资者都去看个股，都去猜指数涨跌的时候，嘉禾在分析行业公司之外，专列一章分析资产类型，就从三不管现象中发现了投资机会。
这本书能让不同读者各取所需，有人会喜欢看书中阐述的结论，有人会喜欢学习书里的方法，有人会喜欢探究书中的理念深度。比如，喜欢结论的，会发现香港中盘股相对机会最大，也可以由此学到嘉禾做出判断的方法，而判断背后是嘉禾很正点的价值投资理念。其实，塑造正确的理念更重要。比如，嘉禾认为，证券研究希望回答的三个问题是“能不能赚钱、能赚多少钱、什么时候赚钱”。大多数人认为什么时候赚钱应该最值得研究，但是嘉禾认为最容易回答的是第一个，能不能赚钱，这个问题可以显著提高投资成功的概率。第二个问题稍难一些，但有经验的投资者能给个大概的范围，可以显著提高投资的赔率。而什么时候赚钱，由于证券市场是个非线性复杂动态系统，这个问题答对的概率太低，围绕这个理念设计投资策略，收益率必然是不确定的。
“理念正确，不怕路远”，嘉禾写书的努力塑造了他的投资根基，读者沿着这条路走，可以少走很多弯路。只要付出相应的努力，假以时日，你也会有很坚实的证券投资根基。
二、如何建立自己的投资体系
因为工作，嘉禾见过太多的投资者，他发现一个有趣的现象，聪明投资者的工作重心，往往放在如何建立一套成熟的投资体系上，要么试图学习那些更好的投资者的体系，要么正在努力建设体系，要么天天想着如何完善体系。而更多的投资者关心的是下个月大盘会往哪里走，龙头板块在哪里，手里的股票能不能涨，什么时候能回本。
依靠体系，可以高效率地发现、评估投资机会。就我的经验来说，体系非机构投资者所独有，我认识的聪明的个人投资者也都有适合自己的一套不断完善的投资体系。一个投资体系首先要解决的问题是如何在海量的数据里筛选出符合自己理念的标的，嘉禾在书中贡献了“股票基本面筛选模型”，其次需要对历史数据进行分析，这需要“单个公司历史数据分析模型”，而这些模型通过一系列简单的Excel表格就可以搭建完成。
嘉禾认为，建立一个好的投资体系说起来复杂，实则很简单，就是能够找到一个投资者自认为又好、又便宜、又分散的投资标的。这个好、便宜、分散取决于你如何去定义和理解。举例来说，便宜可以是相对于资产、利润来说更便宜的价格，也可以是相对于现金流、企业发展前景、基金净值来说更便宜的价格。就我个人来说，十几年前，我理解的证券便宜就是市盈率相对于历史和可比公司来说处于低估区间，后来我发现这个估值模型存在很大改进空间，因为它不能解决很多问题，很多结论也显得粗糙。而最近我对便宜的定义，则是一个多变量估值模型，不仅考虑到常规因素，也考虑到了估值的跃迁因素，比如企业战略改变、商业模式变革、竞争优势变化等，同时也考虑了成长股的估值循环，而这两个因素对于成长股投资来说有着更重要的意义。
体系包括模型、标准和条条框框，但它们都不是机械的、呆板的，这种体系的学习也不是完全可复制的，正如书中所说“学我者生，似我者死”。嘉禾的成长也一样，他的投资体系不断迭代，这种迭代往往来自对于体系问题的更深的认识和修正。比如，在前一本书《投资精要》里，嘉禾提到过一个简易的“两低一高模型”选股模型，选择市盈率低、市净率低、股息率高的股票，组成一个组合，在 A 股的历史回测中，能够有不错的超额收益。而在本书“按图索骥：依靠两低一高模型选股可能遇到的问题”一节里，嘉禾进一步展开，提到了这个模型的问题，并进一步改进。
嘉禾的文笔一如既往通俗易懂，引用的案例和故事非常接地气，读者可以从书中每个部分寻找到一些有价值的内容，无论是结论、方法还是理念。但我要再次强调，打下根基和构建体系是每个聪明的投资者孜孜不倦所追求的，这并不容易，需要漫长的时间，需要像嘉禾一样思考和努力。千里之行，始于足下。这本书值得你拥有并精读。

第一章 究竟什么是价值？
究竟什么是价值？
从人类演化史说市场情绪化的来源
求木之长者，必固其根本
轻松投资稳赚大钱，是祸非福
投资决策中的美女衡量法
好得难以置信，往往不是真的好
看基本面做投资，不是等基本面好转再做投资
别再寻找股价催化剂了！
中国西北地区两场战争对投资的启示

第二章 有智慧的研究态度
纪念一个不再更新的指数
一切正常，除了市场上的那只猫
好的证券研究，不容易被市场认可
专业投资者应该如何阅读
你看到的预测，真的揭示了真相吗？
研究市场？你需要自制一堆小模型
大众爱机会，聪明人爱体系
投资研究的三字利器：不得不
你不需要有趣的观点，你需要事实
如何找到小众的优秀资产：多挖掘第一手资料
投资者需要经营自己的“朋友圈”
其出弥远其知弥少：分析信息比获取信息更重要

第三章 证券投资的技巧
金字塔式投资法
依赖择时
从《股民的眼泪》学怎样不掉眼泪
何知仁义，已飨其利者为有德
三不管现象与其中的投资机会
常见估值手段的优劣
逆周期监管与投资
投资的诀窍：免费/廉价的期权
按图索骥：依靠两低一高模型选股可能遇到的问题
资本市场的定价：正确的、无意义的和错误的
泡沫不能被预测，只能判断
方孝孺的《深虑论》与决策中的矫枉过正
每个投资机会，都有问题

第四章 大局观
这是人类历史上最好的时代
善治者李光耀
中国的物价，真比发达国家高吗？
低生育率：成熟社会的必然现象
创新来自哪里
从消失的赊账看社会变迁
历史估值只是一条马其诺防线
成分股权重计算方式引发指数估值差异
预测危机
以资本市场为舞台：一场波澜壮阔的历史剧

第五章 国际行业对比的科学研究方法
国际行业对比的科学研究方法
调味品行业细说
成王败寇型行业是如何产生的
网约车行业的护城河为何这么浅
七个例子告诉你两种不同的行业
找到周期性行业投资中的锚
顾客为什么购买？
财务分析中的四匹配原则
竞争性行业的四个阶段和投资时需要注意的事项
保险行业长期基本面细说
论产品的使用累积效应
从A股市场的波动基因看证券行业长期投资逻辑
嘚瑟：商品溢价的要素
论底部投资法在两类不同行业中的应用

第六章 你需要找什么样的公司？
从三个历史故事看如何研究企业
在国内市场判断企业，比海外市场更容易
如何甄别企业的增长
欲快睹我书不难
收益今天有，风险以后算
失败的企业更值得研究
以色事人者，色衰而爱驰
在这三种情况下，企业应该主动停止扩张
为什么发掘特别伟大的公司特别困难
像男生买电脑那样分析投资
贵以贱为本，高以下为基

第七章 海外市场与多种资产
香港市场的中盘股购买术
如何看待内地和香港股市之间的价值区别和
 价格差异
盘点历史上港股的极低估值
在逐渐国际化的市场中，内地投资者需要正视差距
为何大盘股在全球普遍估值更高
内地投资者应当怎样投资海外
在房地产市场中寻找价值错配
为什么商品和外汇难赚钱
可转债：价格破百并非万全之道
分级A的定价误区：市场不可预测论的完美案例
从三个常识思考虚拟货币的价值
虚拟货币：一个标准的泡沫
量化基金错在哪里？

第八章 论资产管理行业与基金选择
成功投资FOF五要素
为何价值投资者难遇滑铁卢
巴菲特有多少钱是59岁以后赚的？
在有的熊市里亏太少，不一定是好事
从中山与宜阳之战看投资中的用人之难
资产管理者和客户的利益一致性应当得到重视
从《货殖列传》看优秀投资者的四种性格：
 智、勇、仁、强
为何不同投资者描述的回报率差异那么大？
主曰无战，必战可也
度不中不发：李广射箭与投资之道
其兴也勃，其亡也忽：从前秦帝国的崩溃看根基不牢者的脆弱

后记