投资的经典问题：如何筛选出好公司、好股票？答案是财务分析。

在投资领域，专业跟业余的区别又是什么？答案也是财务分析。

但是，教科书写得往往晦涩，网上资料又很零散，不够系统。

《透过财报看企业：洋葱财务分析法》创新设计出“洋葱财务分析法”，将专业知识用小白也能听懂的方式讲述出来，带领读者像剥洋葱一样，一层一层、由外而内分析一家公司。

正如我们想了解一个国家的历史文化，得先了解这个国家的语言一样；我们想了

解一家企业的发展历史和现状，也得先了解这家企业所使用的语言。那么，什么是企

业的语言呢？

虽然企业不会说话，但是它通过财务报表、年报、公司新闻与公告等多种形式向

我们传达了与企业经营有关的各种信息，这些信息都可以被看作是企业的语言。我们

解读这些企业语言的过程，就是一个通过财务分析了解企业经营状况的过程。

如果说英文是打开西方文学之门的钥匙，那么财务分析就是我们分析企业、打开

商业社会之门的钥匙。“世事洞明皆学问，人情练达即文章”，作为商业社会中的一

员，无论是个人投资者、企业管理人员还是财会专业的学生，几乎每个人都有了解一

家公司的需求，而财务分析正好能满足这种需求。

财务分析的内容可以分为两类：

第一类基于财务视角的分析，比如常见的收入利润比较、毛利率比较等，这些都

是财务分析的基础技能；第二类是高于财务视角的分析，我们不再拘泥于财务指标的

比较，而是“打破砂锅问到底”，去了解数据背后的企业。

我们可以将这两部分内容统一到“洋葱模型”中，当我们分析一家企业时，把它

当作案板上的一颗洋葱来看。企业这颗大洋葱有里外四层：

第一层是企业的大致情况，对应本书第三章的内容。通过了解公司的主营业务、

公司所在的行业和公司的收入利润水平等基本信息，我们可以大致判断出企业的好坏。

第二层是企业的财务数据，对应本书第四章的内容。我们要以财务数据为切入

点，从中发现企业的优势以及存在的问题。

第三层是企业经营层面的相关信息，对应本书第五章的内容。我们要学会看懂数

字背后的企业，看懂企业的采购、研发、生产、销售等各个经营环节。

第四层是我们对洋葱的“内心”—企业基因的研究，对应本书第六章的内容。

生命体能够进化的主要原因是基因能够稳定地遗传复制，企业要想发展壮大，也需要

可以遗传复制下去的基因。通常是使命、愿景、价值观这类内在的东西，能够让企业

走向基业长青。

上述洋葱的四个层次之间是层层递进的，剥完这四层之后，我们对一家企业的了

解会更深刻。但是比起知道怎样剥洋葱，更重要的是先买到一个好洋葱。如何选对行

业，并从对的行业里选出对的企业，是本书第二章要回答的问题。



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透过财报看企业：洋葱财务分析法

选对了洋葱，也剥完了洋葱以后，我们就要给洋葱称重了，也就是给公司估值，

此处对应本书第七章的内容。

为了加深读者对财务分析理论知识的理解，本书大量使用了上市企业财务分析

的案例，争取做到财务分析理论知识与财务分析具体实践相结合。特别是本书第四

章，几乎每个会计科目后面都附带着上市企业的案例分析，“授人以鱼”并“授人以

渔”，争取让读者有所收获。

此外，本书第八章是独立出来的上市企业案例分析。

我们以海天味业、贵州茅台和恒瑞医药这三家公司为例，来学习如何综合运用本书

前七章学过的知识，给一家公司做财务分析。至此，本书对“洋葱财务分析法”的介绍

才算圆满。

希望这套方法论和案例解读能帮助有需求的人搭建好财务分析的框架，学会透过财

报看企业。作为商业社会中的一员，财务分析这项技能，我们都能学得会！



第一章 关于财务分析，你了解多少 / 1

第一节　学习财务分析之前，先要端正观念 / 1

第二节　哪些人需要学习财务分析 / 2

一、企业的投资人 / 2

二、企业管理层 / 3

三、企业的供应商和客户 / 3

四、在校学生等 / 3

第三节　财务分析的内容有哪些 / 4

一、基于财务视角的财务分析 / 4

二、高于财务视角的财务分析 / 5

三、介绍“洋葱财务分析法” / 6

第二章 挑对洋葱：如何找到行业内的好公司 / 7

第一节　从行业分析到企业选择 / 7

一、哪些行业的利润率更高 / 7

二、哪些行业的企业更值钱 / 9

三、好行业是多方面比较出来的！ / 11

第二节　如何分析一个行业 / 11

一、做行业分析前，要先知道行业分类 / 11

二、如何分析一个行业 / 14

第三节　从行业内筛选好企业 / 22

一、谁是行业内规模最大的企业 / 23

二、谁是行业内盈利能力最强的企业 / 26

三、谁是行业内发展最快的企业 / 29

四、你关注的公司是行业第一吗 / 34



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透过财报看企业：洋葱财务分析法

第三章 剥洋葱的第一层：如何快速了解一家公司 / 35

第一节　全面了解公司基本信息 / 35

一、这家公司做什么业务 / 36

二、这家公司是哪里的 / 37

三、这家公司的发展历史是怎样的 / 40

四、全面了解公司信息，真的很简单 / 46

第二节　准确识别业务范围 / 47

一、采购环节的秘密：九阳股份为何一直赊账 / 47

二、研发环节的秘密：恒瑞医药凭什么做行业老大 / 50

三、生产环节的秘密：为什么贵州茅台是“股王” / 56

四、销售环节的秘密：多家企业大有文章 / 58

五、分析公司，不妨从理顺业务流程开始 / 67

第三节　整体判断财务状况 / 67

一、了解公司财务状况，要从整理报表开始 / 68

二、通过常用的财务指标，了解公司的财务状况 / 79

三、了解公司的财务状况，真的没有那么难 / 86

第四章 剥洋葱的第二层：如何深入分析公司财务 / 88

第一节　把握核心—“四表一注” / 88

一、财务报表简介 / 88

二、企业的面子：资产负债表 / 90

三、企业的里子：利润表 / 96

四、企业的日子：现金流量表 / 102

五、有用又有趣的财务报表附注 / 105

六、“四表一注”，我们都能看得懂！ / 108

第二节　把握重点财务数据 / 109

一、如何把握资产负债表的重点数据 / 109

二、如何把握利润表的重点数据 / 221

三、如何把握现金流量表的重点数据 / 249

第三节　灵活运用分析模型 / 264

一、什么是净资产收益率 / 265

二、从净资产收益率看企业的赚钱模式 / 267



XIII

三、如何通过拆解净资产收益率分析一家公司 / 271

四、我们每个人都有一个“净资产收益率” / 280

第五章 剥洋葱的第三层：如何看透企业的经营情况 / 283

第一节　搞清现金的来龙去脉 / 283

一、资金的来源—负债类科目和权益类科目的形成 / 284

二、资金的投资、运营与分配—资产类科目和利润表科目的形成 / 284

三、资金的往来情况—现金流量表科目的形成 / 286

四、了解企业的经营情况，从看懂资金的流动开始 / 287

第二节　通过财务报表倒推一家公司的商业模式 / 288

一、从企业资金的来龙去脉看商业模式 / 288

二、如何通过财务数据倒推公司的资金来源 / 289

三、如何通过财务数据倒推公司的资产构成 / 291

四、如何通过财务数据倒推公司的产品或服务 / 291

五、如何通过财务数据倒推公司的现金流 / 299

六、倒推公司的商业模式，关键在于学会分析报表 / 299

第六章 剥洋葱的第四层：如何挖掘企业的成长基因 / 301

第一节　什么是企业的基因 / 301

一、什么是“基于价值的选择” / 302

二、不确定时代，有价值理念的企业才能走向未来 / 303

第二节　基因的来源：人力资源 / 305

一、企业家的初心：良知澄澈 / 305

二、企业家的价值选择：建立在利润之上的追求 / 306

三、视其所以，观其所由，察其所安 / 307

第三节　基因的成长：战略规划 / 308

一、孙飘扬：我们要把命运握在自己手里 / 308

二、上市前：以开发创新药为突破口 / 308

三、上市后：科技创新和国际化一以贯之 / 309

四、知道并做到的企业，才更了不起！ / 312

五、知道并做到的企业，就很了不起！ / 312



透过财报看企业：洋葱财务分析法

第七章 给洋葱称重：如何评估企业价值 / 314

第一节　简单的相对估值法 / 314

一、市盈率估值法 / 314

二、PEG估值法 / 316

三、市净率估值法 / 316

四、市现率估值法 / 317

第二节　专业的绝对估值法 / 317

一、企业内在价值与自由现金流折现 / 318

二、可以用净利润替代企业的自由现金流 / 320

三、折现率的选取 / 321

四、DCF折现法其实是一种选股思路 / 321

第八章 剥洋葱实战篇：哪些公司值得关注 / 323

第一节　调味品行业—海天味业财务分析 / 323

一、海天味业增长“很稳” / 323

二、海天味业市场“很稳” / 324

三、海天味业还能不能“稳下去” / 324

第二节　白酒行业—贵州茅台财务分析 / 325

一、超高的净资产收益率水平使贵州茅台极具分析价值 / 326

二、拆解净资产收益率，找到业绩的主要驱动因素 / 326

三、拆解净利率，找到分析贵州茅台的切入点 / 327

四、分析贵州茅台，首先要看什么 / 329

第三节　医药行业—恒瑞医药财务分析 / 329



洋葱财务分析法，教你像剥开洋葱一样，有条理地分析企业财务状况

雪球网、今日头条知名财经博主 小北读财报 诚意作品

读完本书，你将能够：

● 发现各行业好公司

● 快速洞察一家公司

● 深入分析公司财务

● 看透企业经营情况

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崔小北，雪球、今日头条知名财经类博主，拥有扎实的财务分析功底与多家上市企业的调研实践。数万人受其影响改变价值投资观念。